3000點跌穿 行情反轉還是調整？

　　【利好】

　　企業財報利好 美股收高

　　307家上市公司首季凈利同比增逾四成

　　基金一季報今起披露 部分基金經理看好二季度週期股行情

　　【利空】

　　胡曉煉：準備金率調整還有空間

　　銀監會將啟動新一輪房貸壓力測試

　　【盤面回顧】

　　滬指創兩月來最大單日跌幅 市場情緒依然向好

　　小盤股漸有資金逢低吸納

　　【後市研判】

　　內憂外困 中期尚難樂觀

　　中原證券：後市股指回調空間不大

　　東吳證券：利空聚集 短期難言樂觀

　　連續逼空致技術性回調 大盤急跌後有望反彈

　　外因“撞牛”只是“藉口”？

　　4月19日滬綜指失守3000點大關，這在一定程度上打擊了市場“慢牛”將至的樂觀氛圍。標普將美國主權信用評級展望下調至“負面”固然是A股下挫的導火索，而通脹形勢未見好轉和基金“88”魔咒或才是A股調整的根本原因。重回3000點，市場面臨的是行情反轉還是上行中的調整仍待檢驗。

　　A股的最後一根稻草？

　　由於標準普爾將美國主權信用評級展望下調至“負面”，歐美主要發達國家股市18日全面下跌。受外圍市場低迷表現影響，A股19日低開低走，上證綜指全日下跌1.91%，失守3000點大關，收于2999.04點；深成指表現略好，下跌1.55%。前期表現較差的中小板綜指與創業板指數則分別下跌0.86%和0.89%，“跑贏”滬深300指數。

　　表面上看，美國主權信用評級展望下調所引發的外圍股市普跌直接導致了昨日A股的大幅下挫。而事實上，這或許只是壓垮A股這個一直負重前行的“駱駝”的最後一根稻草。

　　一方面，3月份5.4%的CPI增速雖未大幅超出市場預期，但32個月以來的新高卻是事實。隨後而至的存款準備金率上調雖已在市場預料之中，但只能解讀為短期內的“利空出盡”。從目前情況來看，“控通脹”仍然是政策重心，這也意味著短期甚至是中期內緊縮貨幣政策難現拐點，而一季度9.7%的GDP同比增速也表明我國經濟發展暫時無憂，這也為政策繼續收緊流動性掃清了可能的障礙。因此，緊縮預期下，即便指數在亦步亦趨地上漲，也只不過是負重前行的“駱駝”。

　　此外，基金“88”魔咒再次應驗，其本質是市場增量資金的相對匱乏。從資金的角度看，當前市場上的存量資金並不少，但是在市場于3050點遲遲沒有向上突破的背景下，場外資金見不到賺錢效應，始終未敢進場。在存準率上調這一“靴子”落地之後，卻找不到足以推動市場繼續上漲的新動力，利空出盡，卻未見利好，市場陷於上下兩難的境地。因此，從投資心理的角度看，場內已獲利資金在前景未明的情況下也確有一定程度的“落袋為安”心理。

　　另一方面，此前推動大盤上漲的估值修復或者“週期復辟”行情行至於此也處於較為尷尬的境地。即便考慮週期股19日的大跌，今年以來中信一級行業中的鋼鐵、銀行和房地産板塊也已經分別上漲了23.95%、14.87%和13.29%，同期醫藥、食品飲料等防禦性行業板塊均呈現出不同程度的下跌。從這個角度來看，目前市場上已經沒有了絕對低估的品種，所謂的估值修復行情到此已經無法再名正言順。

　　因此，從A股市場內部因素考慮，市場已經存在一定的調整動力。美國信用評級可能下調只是給了A股市場一個“藉口”，成為了壓垮A股市場的最後一根稻草。

　　調整後或現結構性機會

　　事實上，在A股19日大幅下挫之前，市場上的主流觀點仍是謹慎樂觀，而部分研究機構也空翻多，認為“慢牛”將至的不在少數。19日的調整雖在一定程度上壓制了市場偏樂觀的情緒，但僅一日的下跌並不足以説明行情的反轉，市場對後市的看法也依然存在一定的分歧。

　　一種觀點認為，之前的週期復辟行情已經行將終結，只要握有週期股便可以持股待漲的市場已經不復存在。經過前期的藍籌估值修復，市場上已沒有絕對低估的“洼地”，若想完全填平這些“洼地”則需要巨大的增量資金。問題在於，在目前貨幣政策緊縮的背景下，指望增量資金大量入市顯然屬於奢望。雖然去年10月份的行情也是在增量資金不多的背景下産生的，但美國當時出臺的第二輪量化寬鬆政策至少給場外資金一個入市的理由和願景，而後來市場的暴跌也驗證了在緊縮貨幣政策背景下僅靠“畫餅充饑”不足以支撐真正的週期藍籌股牛市。當然，19日市場的調整並不意味著行情的反轉。實際上，結合當前的宏觀經濟背景，市場更適合維持震蕩的局面。這意味著能夠帶動指數上行的週期藍籌股行情可能行將終結，下一階段的市場風格有可能從週期股轉向非週期防禦性股票，前期表現不佳的非週期股或存在結構性的機會。

　　另一種觀點則認為，19日的調整是A股市場進行風險釋放的一個必然過程，市場的上行趨勢並不會因此而改變。由於前期週期藍籌股已經積累了一定的獲利盤，因此存在調整的空間。不過，考慮到國內經濟對工業品的需求仍然非常旺盛，加上“十二五”期間大量的投資建設拉動，市場的上行趨勢並不會因此而改變。只要通脹得到有效控制，貨幣政策拐點隱現，週期股仍存在巨大的上升空間。