菜籽油築底在即 多單靜待契機

　　4月19日 星期二

　　首創期貨 李青

　　四月中旬USDA供需報告塵埃落定，南美大豆創紀錄高産，外圍，全球通脹數據導致貨幣政策進一步緊縮，內外盤油脂油料順勢走出一波回落行情。國內市場，大豆商業庫存居高不下，終端小包裝食用油漲價受到抑制，油企處在夾縫之間，壓榨持續虧損，生産、採購熱情受挫。國儲大豆競價銷售屢屢遭遇流拍、大豆進口商推遲船期或洗船積極性上升，反應出中間市場承接動能嚴重不足。相比之下，2011年油菜籽減産預期強烈、菜籽油等食用油的終端剛性需求或將為期價提供潛在支撐。為對菜籽油産情有一個更為清晰的認識，24家期貨代表組成的考察團一行30人于4月10-15日對我國油菜籽主産省湖北省鐘祥、荊州地區進行了實地調研。

　　(一)面積削減大局已定

　　考察顯示，2011年湖北省油菜籽播種面積較上年減少，粗略預估降幅在5%-10%。削減原因歸可以結為幾個方面：(1)由於油菜籽播種需要精耕細作而且相對收益偏低，在與小麥的爭地過程中處於下風。近幾年農村青壯年勞動力逐漸向城鎮轉移，為了節省勞動力，一直以來採取的油菜移栽的種植方式逐步被撒播取代，這也在一定程度上影響了油菜籽的單産水平。(2)國家對於油菜籽的政策支持力度明顯減弱，`10年國家為了提高農民種植小麥的積極性提前宣佈了`11年小麥的托市收購政策，而油菜籽托市收購政策遲遲未見出臺，這在很大程度上打壓了農民種植油菜籽的積極性。(3)`10年油菜籽收穫期推遲，從而推遲了棉花、水稻的收穫，因此在新季油菜籽播種時節，存在“無地可種”的情況。(4)在離城市較近的村，工業化進程導致徵地現象比較嚴重。荊州市公安縣青吉村以油菜籽種植為主，`11年該村耕地面積由上年的5000畝削減至3500畝，大大影響了當地油菜的種植。

　　(二)天氣影響尚存變數

　　據悉，今年湖北省油菜籽播種整體較上年延遲，因氣溫差異，省內北部産區油菜生長期比南部推遲7天左右。眼下，湖北省油菜大部結束盛花期進入終花期，少數角果開始形成。回顧此前6個月的情況，天氣對油菜籽生長的影響大體可以分為兩個階段：`10年10月-`11年2月，油菜苗期遭遇低溫雨雪冰凍天氣，土壤持續過濕，不利於油菜根係的生長，該階段油菜長勢弱于上年；2月份之後，油菜進入花期，伴隨著氣溫回升，光照比較充分，光和作用易於油菜生長，該階段油菜長勢好于上年。綜合所到之處的情況，油菜敗育現象較少，異常天氣對於單産的損害暫不顯著。接下來，長江流域進入梅雨季節，仍需密切關注降水以及光照條件對於油菜生長的影響。

　　(三)今年“搶購潮”或將加劇

　　除湖北省之外，江蘇、安徽、江西、河南等油菜籽主産省份同樣面臨播種面積削減的問題，即便後期單産水平理想，料難以彌補面積較少導致的産量下滑。考察過程中，包括中糧在內的分析機構對於油菜籽産量前景預期悲觀，其中，中糧預估油菜籽産量較上年減少20%。

　　雖然缺少了國家托市收購政策的底部支撐，農戶對油菜籽開秤收購價格的預期仍較高(2.8元/斤)。部分農民與合作社簽訂收購合同，因而不擔心菜籽上市缺少買家。據當地農民介紹，合同價格將參照上年價格(國家托市價格：1.95元/斤)以及期貨盤面價格。另一方面，部分油企為了保障了原料供應，採取免費向農戶發放油菜籽的方式以鼓勵播種。除此之外，今年國內大型油企的菜籽油加工産能將延續戰略性擴張，這些將加劇後期油菜籽“搶購潮”。

　　(四)後市研判

　　當前，連豆油、棕櫚油已經完成了主力換月，而菜籽油遠月1201合約欠活躍暫不適宜大資金操作。國內主要地區油廠四級菜籽油出廠報價均值在9883元/噸，考慮4個月的持倉成本380.02元/噸(增值稅13%、年貸款利率6.31%)，總計在10263.02元/噸。今日ZCE菜籽油主力1109合約收盤報價在10268元/噸，接近最佳介入點位。技術上看，菜籽油當前位於震蕩區間下部，缺少均線支撐，距離前低點尚有較大空間(418點)，考慮到菜籽油基本面支撐相對強勁，我們認為繼續下探空間已然有限，中期維持震蕩上漲思路，下破10260點多單介入。