美量化寬鬆政策或退出

　　新華社紐約4月18日電 隨著美國第二輪量化寬鬆貨幣政策(QE2)時限越來越近，投資者對美貨幣政策未來走向揣測各異。不少人認為，一旦這一刺激政策退出，貨幣供應受限，將致資本市場變數徒增。

　　美聯儲去年11月正式宣佈在2011年6月30日前逐月購買總額6000億美元的美國長期國債，即所謂QE2貨幣政策。

　　“QE2無疑是市場至今行情表現的最重要(推動)因素，因此現在最重要的問題是QE2結束後會發生什麼？”盧米斯塞爾斯基金管理公司全球固定收益産品部門負責人戴維羅萊的看法代表了不少投資者的心聲。

　　分析人士説，經過兩輪量化寬鬆政策，美股已顯牛市態勢，各項經濟指標亦隨之好轉。其中，標準普爾500種股票指數自去年8月以來漲幅達26%。因而，目前市場最大關切在於，若6月30日QE2退場，資本市場會否由“牛”轉“熊”。

　　在市場人士猜測各異之際，已有機構先尋“退路”。太平洋投資管理公司基金經理比爾格羅斯已經大舉賣出美國國債。作為全球最大債券類共同基金的操盤者，格羅斯預計美國長期利率將走升，美債價格將下跌。

　　美國聯邦儲備委員會副主席珍妮特耶倫日前在紐約一場演説中表示，投資者早已開始消化QE2“壽終正寢”消息，她不認為資本市場6月30日前後會顯現較大波動。

　　美聯儲多位高層官員近期就貨幣政策走向表態不一，有試探市場反應之意。各方預計，美聯儲將在4月26日至27日例會上繼續討論是否應該如期結束QE2，屆時可能會釋放出更多政策信號。

　　分析

　　政策天平在傾斜

　　正值決定美國下半年貨幣政策走向關鍵時刻，美聯儲成員日前的公開表態卻莫衷一是，令市場霧裏看花。但在美國經濟復蘇態勢下，財政、政治、民生等多重砝碼疊加，政策天平似乎正向著結束量化寬鬆政策的方向傾斜。

　　美聯儲去年11月正式宣佈，在2011年6月30日前逐月購買總額6000億美元的美國長期國債，即所謂第二輪量化寬鬆貨幣政策。到期後，是否繼續推行量化寬鬆政策，美聯儲內部至今各執一詞。

　　就在上週末，費城聯邦儲備銀行行長查爾斯普洛瑟剛剛面對媒體給出否定答案，芝加哥聯邦儲備銀行行長查爾斯埃文斯旋即力挺量化寬鬆政策，其中不免也有向市場投石問路之意。

　　分析人士認為，美國經濟復蘇態勢加強，奧巴馬政府減少財政赤字任務加重，量化寬鬆政策遭受的質疑增加，加之共和黨控制眾議院等因素，或將促使美聯儲在6月底結束量化寬鬆政策。

　　首先，美國經濟復蘇態勢日益明顯。近期各類經濟指標向好，4月份消費者信心指數上升至69.6，高於預期；3月份工業生産環比上升0.8%，為連續第九個月增長；紐約州4月份製造業指數也創下一年以來最高；股市一系列指數上揚。美聯儲已將經濟發展形勢定義為“溫和復蘇”。在這種情況下，政府刺激經濟的必要性有所減弱。

　　其次，美國財政政策調整影響貨幣政策走向。對奧巴馬政府來説，減少預算赤字目前是重中之重。奧巴馬日前表示，如果美國不能在2014年前控制預算赤字，國會應承諾實施全面支出削減及增稅計劃。奧巴馬還承諾，通過減支和增稅在未來12年間累計削減預算赤字4萬億美元。在財政政策收緊的趨勢下，如果繼續保持擴張性的貨幣政策，收效未必理想。

　　再次，美國的價格上行矛頭開始顯現，就業市場依然積重難返，量化寬鬆政策受到的質疑增加。一方面，美國通脹預期增強。據美國勞工部最新公佈的數據，美國3月消費者物價指數環比上升0.5%。儘管這一數值顯示美國目前還處於低通脹環境中，但在國際油價飆升、大宗商品價格飛漲的環境中，投資者對企業生産成本增加的擔憂長期存在，進而降低對盈利的預估。

　　另一方面，失業率居高不下。兩輪量化寬鬆政策對資産價格推力顯著，但對就業增長刺激卻十分有限。勞工部數據顯示，美國3月份失業率為8.8%，其中建築業和金融業就業狀況繼續低迷，顯示遭金融危機衝擊最大的兩個行業就業情況仍不樂觀。

　　此外，一些勞動者在失業後主動退出勞動力市場，以致美國勞動參與率一路下降至58.5%，低於金融危機前63%的水平，但隨著他們在經濟逐步復蘇中重回勞動力市場，無疑將加大整體就業壓力。就業環境未現改善，工資增長停滯，食品和汽油等價格不斷上漲，美國國內消費動力受限，經濟復蘇步伐因而受到拖累。

　　綜上所述，美聯儲目前要面對的首要任務已不是如何注入流動性，推高資産價格，而是如何在保證經濟復蘇的同時降低失業率，其解決思路無疑是影響下半年美國貨幣政策走向的重要因素。

　　(新華社紐約4月17日電)