閩東電力：風電轉型穩步推進

　　天相投顧 車璽

　　公司參股40%的霞浦大京4.2萬千瓦風電場已於今年3月正式並網發電，預計控股風場將於近期獲得核準並開建，2012年有望實現約10萬千瓦投運，預計貢獻EPS0.06元。公司當前正處於既有業務向風電轉型的關鍵時期，良好的政策環境和項目獲取能力將加速公司轉型，預計2013-2014年，公司可實現陸上約30萬千瓦風場投運，於此同時完成海上風電的前期工作，公司轉型後持續擴容空間較大。我們建議從發電權角度審視公司可獲得風場的資源價值，風電作為當前可再生能源市場中最具商業化價值的發電形式，其資産價值不僅體現于盈利本身，而更多在於讓傳統發電企業獲得發電權力及擴張權力的潛在收購價值。

　　維持“買入”評級。房地産業務將於2011-2012年釋放業績，預計公司2011-2012年EPS分別是0.37元和0.44元，對應2011-03-24收盤價12.21元，動態PE分別是33倍和28倍。按照公司各業務板塊的估值加總，我們認為公司合理股價為16.15元，維持“買入”評級。公司近期股價因年報推遲披露有所回調，建議逢低積極關注。

　　風險提示：水電站來水波動；陸上風電項目推進速度差于預期；海上風電技術發展、國內試點項目及國家政策的變數；房地産業務結算利潤低於預期。