PTA弱勢難改

　　作者：廣發期貨 蔣嬋傑

　　近期，PTA期貨上衝11000無果，轉而掉頭向下，表明PTA的一波弱勢反彈基本結束。對於後市，筆者認為，儘管臨近月底，PTA合同貨面臨結算，以及PTA裝置檢修等或對PTA期現兩市有一定的提振作用，但考慮到國內流動性繼續收緊、人民幣升值加快，PTA下游需求遲遲未見有效回暖以及PTA成本支撐不強等因素，預計中短期內PTA依然弱勢難改，技術上看，PTA期貨仍處於下行通道中，1109合約後期或將測試10000一線支撐。對於1109合約，建議投資者關注前低支撐以及均線和11000一線壓力，前期中線空單謹慎持有，倉重者可部分逢低減倉止盈，短線則應以日內交易為主。

　　亞洲PX供應充足，成本支撐有限近期，國際局勢動蕩推升了國際油價，加之後市夏季汽油消費旺季將至，中長期看國際原油仍有上漲動力。截至上週末，PX與石腦油的價差依然在500美元/噸以上，PX與MX的價差則回落至290美元/噸一線，PX企業利潤依然豐厚。從兩價差來看，除非短期內國際原油價格大幅上漲，或WTI原油站穩120美元/桶以上，否則對PX價格提振作用有限。

　　目前，日本當地PX供應商4至5月的供應已經大體恢復。與此同時，中海油惠州80萬噸PX裝置面臨重啟，烏魯木齊石化100萬噸PX裝置、韓國S-OIL90萬噸裝置也將如期供應市場，因而4、5月份國內PX市場供應相對充足，PX上行動力不足。上週五石腦油跌3美元至1051—1056美元/噸CFR日本；異構級MX漲6美元至1305—1306美元/噸FOB韓國。亞洲PX現貨跌2美元至1592—1593美元/噸FOB韓國。以亞洲地區PX價格估算，PTA生産成本為9400元/噸左右；以上週五江浙地區PTA現貨11100元/噸估算，PTA現貨毛利1700元/噸左右。從毛利來看，PTA生産成本對PTA價格的支撐力度不強。

　　PTA裝置檢修，供應減量4月份，包括中國、韓國在內的多套PTA裝置安排檢修，無疑將大大減輕國內PTA供應壓力。已知的國內方面PTA裝置檢修安排如下：上週六逸盛大連150萬噸裝置開始安排25天左右檢修；前期三菱石化60萬噸PTA裝置於4月4日停車檢修，進行為期25天左右的檢修；福建佳龍石化60萬噸PTA裝置計劃于4月25日開始停車，進行2周左右的檢修；寧波臺化80萬噸/年PTA裝置已于上周開車，計劃4月份再度安排2周時間進行檢修；本月底BP珠海60萬噸裝置將開始安排5天左右檢修。不過，前期遠東石化一套60萬噸PTA裝置也已經于4月初開車，PTA和EPTA基本滿負荷運行。中國第二大PTA進口國韓國裝置檢修安排如下：位於蔚山的韓國KP150萬噸PTA裝置計劃4—5月份進行例行檢修；韓國泰光計劃4月中旬對其位於蔚山的100萬噸PTA裝置停車檢修，檢修時間2周左右。從中韓兩國PTA裝置檢修安排來看，100萬噸及以上的大型PTA裝置檢修較為集中，國內的PTA供應減量明顯，對PTA價格將構成一定利好。同時，臨近月底，PTA生産企業將要結算合同貨價格，從企業角度來看，仍然希望現貨PTA價格得到提振。考慮到PTA企業在聚酯産業鏈中具有一定話語權，PTA合同貨相對於現貨高結的可能性較大，短期對PTA期現兩市也將有一定的提振作用。因此，PTA依然具有弱勢反彈的可能。當然，由PTA裝置檢修所帶來的利好已基本被市場所消化，同時逸盛裝置檢修主要是為裝置擴産做準備，因而對PTA供應減量帶來的利好不應過於樂觀。

　　人民幣升值加快不利PTA需求回暖去年PTA以及其他商品均處於極其寬鬆的貨幣環境中，市場流動性充裕。今年為了應對通脹壓力，政府持續收緊流動性，政策由寬鬆轉為偏緊。3月CPI數據公佈後，央行再次決定，從2011年4月21日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，回收流動性。這將進一步加大PTA終端紡織服裝企業的資金壓力，也將加大PTA貿易商或投機資金的資金壓力，不利於PTA價格上漲。與此同時，受美元走軟影響，或許也是為了緩解國內通脹壓力，近期人民幣升值明顯加速。央行上週四數據顯示：第一季外匯儲備增加1970億美元至3.05萬億美元，外匯儲備規模居世界之首，較排名第二的日本高出近兩倍。高企的外匯佔款也導致國內調控通脹難度加大，同時高額的外匯儲備也顯示人民幣仍有升值壓力。而人民幣持續升值將進一步壓縮出口型紡織服裝企業利潤，並加大外向型紡織服裝企業的接單壓力，不利於PTA終端需求回暖。並且今年以來各類聚酯紡織原料價格較高，也抑制了部分終端需求。同時，江浙地區持續電荒並限電，也加大了PTA下游需求回暖的客觀難度。

　　時下是PTA的傳統消費旺季，需求成為影響PTA行情發展的關鍵性因素，後市投資者仍然需要關注PTA需求狀況以及與替代性需求密切相關的棉花價格走勢。由於廣交會紡織服裝專場召開在即，且廣交會被稱為出口風向標，建議投資者屆時可給予關注以更好把握PTA終端需求變化。