2011年控制通貨膨脹的四大關口

　　左小蕾(微博專欄)

　　控制流動性還需要控制M2的增長速度，要控制M2的增長速度，關鍵是要調整信貸結構

　　統計局發佈2010年的經濟數據。10.3%的經濟增長,3.3%的CPI增長,釋放的信息是2010年的經濟形勢呈現平穩態勢。經濟增長既沒有二次探底,在潛在增長水平附近的增長也沒有過熱;雖然去年第四季度通脹超過預期的上漲,但是全年平均通貨膨脹大大低於11.3%的收入增長,仍然在可承受的水平之內。這樣的經濟的平穩態勢是現階段中國經濟的健康增長態勢。

　　今年控制通脹的第一大關口,就是不要刻意推動超過10.3%的更高的增長。雖然發改委發佈的2011年的政府政策性的引導性的經濟增長指標是8%左右,但是各地方政府發佈的增長指標都大大高於8%,甚至高於10%。如何對地方政府的高增長偏好進行必要的引導,把今年的經濟增長控制在9.5%-10%的當前的潛在增長水平上,是今年控制通脹的第一道關口。

　　人民銀行年度例會沒有像往年一樣給出今年的信貸額度，而是提出根據經濟增長率決定信貸增長的新思路。控制流動性還需要控制M2的增長速度，要控制M2的增長速度，關鍵是要調整信貸結構。如果信貸主要進入實體經濟，資金在銀行間的週轉會與實體經濟的增長同步，但是如果大規模進入價格正在不斷上漲的資産品市場，貨幣創造效應就大大加快,貨幣供應量的增長就會大大超出經濟正常運行所需，加劇流動性過剩的壓力。今年調整信貸結構，把貨幣供應量增長控制在15%-16%之間，超出10%的經濟增長加上4%的通貨膨脹率的增長一到兩個百分點的水平上，是今年控制通脹的第二大關口。

　　今年國際國內都出現較大自然災害，自然災害的不確定性從來就存在，本來應該利用期貨等金融工具鎖定和防範價格風險。但是因為投機性資本氾濫，自然災害影響被放大變成各種投資性金融工具利用來進一步推動價格上漲的藉口。所以，今年對可能利用自然災害作為“藉口”擾亂市場秩序的投機行為保持高度的警惕是控制通脹的第三道關口。

　　輸入型通脹的控制是第四道關口。輸入型通脹影響主要是兩方面:一是資本流入加大國內流動性壓力;另外一方面是國際大宗商品價格上漲帶來的輸入型成本勞動拉動的通脹壓力。

　　由於2011年,美國的量化寬鬆的貨幣政策以及其他國際儲備貨幣國家和地區的低利率寬鬆貨幣政策可能不會進行根本性的調整,全球流動性過剩大環境不會改變,新興市場對各國資本流入仍然面臨很大的壓力,中國可能首當其衝,2011年仍然會面對資本快速流入的態勢。

　　2011年國際大宗商品的價格上漲態勢已經非常明顯。雖然沒有強勁的經濟基本面的支持,有色金屬價格已經接近危機之前的水平,國際油價漲上100美元已經指日可待。雖然專家認為2010年PPI平均5.9%的上漲,應該已經有原材料購進價格指數上漲的傳導效應了。同時PPI的上漲會全部或者部分傳導到CPI上,2011年購進價格指數對PPI和CPI的傳導的壓力也是很明顯的。

　　如何築池攔住流入的資本,緩解國內流動性的壓力，如何化解國際原材料板塊糧食價格上漲輸入的成本拉動的通脹壓力，是今年控制通脹的第四道關口。

　　如果政策能夠有效地把住上述四大關口，2011年的通脹應該可以被控制在可承受的4%－4.5%的水平上。否則可能CPI突破可承受水平的概率就會加大。