葉檀：雙匯發展是面照妖鏡

　　雙匯發展即將復牌，如果雙匯復牌後不受到市場的懲處，中國的食品安全情況可能惡化。

　　公司4月16日公告顯示，公司對瘦肉精事件的情況已經基本核實清楚，將於4月19日就核實情況進行公告並復牌。

　　雙匯發展復牌之前，繼萬人大會之後的又一輪公關行動開始，利空出儘是利好的投機基調甚囂塵上。某證券報紙對於雙匯做了大度而同情的報道，雙匯發展董事會秘書祁勇耀表示：“在‘瘦肉精事件’發生之前，我們對生豬實行的是抽檢、篩選，而現在為了食品安全，防止問題豬流入生産加工企業，産品流向市場，我們從3月16日開始實行生豬屠宰在線逐頭檢驗的辦法，保障食品安全。”雙匯集團召開全國經銷商大會以後，雙匯産品已陸續恢復上架銷售，目前訂單量恢復70%。這一數據意在表明，“瘦肉精事件”對雙匯營銷的負面影響正在快速消除，而事實是，媒體走訪發現雙匯的産品依然乏人問津。

　　該報借業內人士之口表明，“瘦肉精事件”將加速産業整合，雙匯顯然是整合的龍頭企業。這對於中國養殖業的發展是大好事，但不可避免的是，雙匯在整合的過程中，在逐頭檢驗的過程中，成本將不可避免地上升。

　　根據估算，“瘦肉精事件”後，雙匯股票市值蒸發50多億元；16家生豬養殖場被關閉，涉嫌使用“瘦肉精”的生豬及134噸豬肉製品全部被封存處理，直接損失預計3000多萬元；生豬檢查模式改為頭頭檢查，全年預計增加檢測費3億多元。從雙匯集團提供的最新數據來看，截至3月底，“瘦肉精事件”影響銷售收入15億元，濟源雙匯處理肉製品和鮮凍肉損失3000萬元。到3月底，公司整體屠宰量已恢復80%到90%，肉製品恢復30%到40%。雙匯發展去年三季報凈利7.5438億元，其利潤已經無法覆蓋。

　　市場估值中樞下移是對雙匯此前信用不彰的懲罰，只有建立起真正的食品誠信體制，有一套完整的機制證明雙匯的安全系數在其他企業之上，雙匯才能重新獲得高估值。此時以資産注入作賣點無法起到應有的效果，只能讓投資者聯想到中國食品安全的惡劣生態。事實上，雙匯的損失成就了同類大型企業，但對於中國的食品安全而言，雙匯之前車未必不是同類企業之後鑒，人們不免擔心，同類企業真的置身事外一塵不染？南京的“健美豬”銷售到了哪？如果雙匯在安全機制被認可之前就獲得高估值，代價是今後同類企業的估值與銷量全面走低，因為人們不會再相信在行政控制下，市場具有淘汰機制。看看奶粉業國産奶的衰落，看看洋奶粉是如何在價格上趁勢而上，就可見一斑。

　　在“雙匯事件”中，一些券商研報再次暴露其黑心黑面。銀河證券、華泰聯合證券和興業證券均給出了“增持”或“推薦”評級；只有平安證券和華泰證券給出 “不做評級”和“觀望”的評級。

　　有券商的研報表示，股價如果跌到65元以下 （以2011年業績算，21.7倍市盈率）會非常有吸引力，大跌提供了買入機會，維持增持評級，按照2011年每股3元的業績預測，給予30倍左右的估值，目標價90元。這樣的估值是給予信用缺失的雙匯以最高的獎賞，其潛臺詞是，購買信用缺失的中國大型食品企業的股票吧，政府不會讓其倒閉，投資者非常健忘，而銷售正在恢復。這是一個如此下賤的市場，以至於會給三聚氰胺、瘦肉精最高的估值，因為其他企業更加糟糕，資本市場就是一個矮子裏面選高個、懦夫裏面選將軍的市場。

　　最近券商研報受到普遍質疑，注水之多已成為公開秘密。在雙匯上，基金現在從買方變成賣方，報告很難保持公正。據公開資料顯示，截至去年末，共有169隻基金持有雙匯發展，累計持有雙匯發展2.16億股，佔公司流通股的35.66%，其中興業基金旗下的興全趨勢與興業全球兩隻開放式基金，2010年年末時共持有雙匯發展2174萬股，總市值達16.94億元，進入雙匯發展的前十大流通股東名單。到3月28日，先後有24家公募基金公司公告對旗下基金持有的雙匯發展進行重估，國泰、大成、上投摩根等基金公司採取與興業相同的估值方法。華安基金則從3月21日起，對旗下所涉基金按兩個跌停板即63.14元/股估值。因此，毫不奇怪，興業全球基金公司總經理楊東依然看好雙匯的未來，國泰也十分看好，保證投資者對雙匯的信心，就是保證自己的收益。但他們顯然低估了投資者對食品安全的重視程度，有市場消息稱，興業公司旗下基金已被投資者贖回超過50億元。

　　一些券商在為中國食品安全的惡化推波助瀾，筆者相信，未來一些券商與機構會大肆炒作資産注入與食品安全，直到在雙匯上的損失有人接盤。

　　讓人更悲觀的是，有關方面對於瘦肉精的調查行動快而公告慢，如果中國的食品安全機制遲遲不能建立雷厲風行的機制，總有一天，中國的食品企業在消費者與投資者眼裏的估值會跌到地板上當傷心到無可傷心，用腳投票是唯一的辦法。

　　雙匯會贏得信任，靠的不應該是公關與利益相關者的吶喊，而是中國消費者拿到雙匯食品，就能感到安心。