地産投資鏈助力 指數有望破阻力

　　重要阻力關口前，再遇年內第4次上調存款準備金率，流通性收緊政策再一次抑制短期攻擊能量的釋放。不過，這種股市內在做多動力與外圍緊縮環境之間的博弈一直在延續，震蕩拉鋸漸次攻克阻力位的運行格局正在成為一種常態。短期內整體趨勢保持良好，策略上注意熱點群體的結構性轉移。

　　目前上證指數的阻力位十分清晰，就是3478點調整以來的中期下降壓力線，目前位於3080點附近。從形態上看，也可以看作是過去一年半左右所形成的大型頭肩底形態的頸線位置。基於目前中長期均線系統已轉向大型多頭排列，一旦攻克上述形態頸線，那麼在技術上就會形成強烈共振，下一步市場目標就會攻擊4000點。顯然，這是一個具有轉勢性質的選擇。不過，不能忽略領導型指數的表現。必須承認，目前行情是建立於2008年10月1664點底部為基礎的，領導型指數為中小板指數。該指數經歷了兩年半持續上升並創出2007年以來歷史新高後，自去年11月以來持續第五個月處於“高位”調整，目前反復考驗10月均線的支持。從指數強弱結構上看，一直處於弱勢地位的上證指數要有效實現“轉勢”，毫無疑問需要得到強勢指數中小板指數的支持，否則，上證指數的所謂“突破”更多可能是一次多頭陷阱。因此，基於指數結構的矛盾，短期極有可能是一個複雜的寬幅震蕩行情，期間會突破3080點的重要阻力區域，並嘗試去年高點3186點。

　　指數之所以能夠保持震蕩向強趨勢，一個重要背景是，當前推動上證指數轉強的大市值群體，特別是地産投資鏈有較紮實的支持。在這一投資鏈上，上有建材（鋼鐵、水泥、有色、化工等），下有銀行服務，關聯的還有電力等公用事業板塊。考察其技術面與基本面，普遍處於估值底與技術底共振狀態，這非常有利於中長期發展，與此同時，相應的股價催化劑也不缺乏。

　　先看地産，這是當前行情的動力根基。房地産行業經歷了限購、徵稅、持續上調存準率、加息等一系列負面消息衝擊，目前正迎來一些正面消息支持，如估值支持，大多數藍籌地産股股價較RNAV（重估凈資産）出現2至3成的折價；行業調控政策已處於頂部區域，雖然房地産價格沒有鬆動，但股價早已作出悲觀預期。重要的是，在參與福利保障房建設上實現共振點。前不久，中天城投（000540）率先公告參與保障建設，但轉捩點應該是萬科的行動，近日，河北省住房和城鄉建設廳與北京萬科簽署關於建設保障性住房的戰略合作協議。大市值藍籌型地産股將直接決定房地産板塊的強勢程度，在它們持續轉強的基礎上，中小市值二三線地産股，會因市值規模相對較小的優勢而出現股價高彈性。

　　再看金融股，其最堅實的支持來自於低估值，是當前行情的核心支持。持續上調存準率背景下，過於悲觀的預期促成了銀行股歷史性低估值。如房地産一樣，行業調控總會有一個高峰，當預期見頂的時候，股市將就此作出提前反應，行情表現上首先是估值比較下的估值修復，回到合理的位置；下一步才轉入成長預期。因此，短期彈性最大的可能是新上市的銀行股。與銀行聯動的是保險，雖然它們與地産投資鏈關係不大，但同樣由於估值因素而形成機會。保險股此前已反復消化保費收入增速低於預期、再融資等負面因素，目前已轉入估值修復期。

　　至於基礎化工與有色板塊，其股價催化劑基本上來自於行業準入條件的抬升。在股價低估值區域，行業政策的調整會誘發極大的股價推動力。像氟化工、民爆化工、磷化工、煤化工，相關龍頭公司迅速扭轉長期弱勢與相關準入門檻抬高緊密相關。近期電解鋁也有類似行動。

　　最後，鋼鐵、電力行業回暖信號也或隱或現。鋼鐵業的利潤率已跌至國內工業領域最低水平（3%以下），估值水平也處於所有行業最低，行業購並整合、産品結構升級（高端産品）等動力正在形成。電力行業則在成本持續上升下逼使一批小型發電企業關停或被購並，國內電力供需再趨緊，最新消息是16省上網電價上調，行業增長拐點可能正在形成。

　　綜合而言，在地産投資鏈中，關注的核心首先是藍籌地産，與之聯動密切的是銀行。受聯動影響會涉及化工、有色、鋼鐵、電力等，只要地産保持強勢上攻趨勢，那麼其他聯動群體並沒有嚴格的次序，它們會在各類主題投資因素下交錯表現。