海通證券：私募震蕩市優勢不改

　　海通證券2011年3月私募業績分析報告簡要

　　週期性板塊再度崛起 市場風格重回大盤股。2011年3月大盤呈現震蕩格局，成交繼續有所放大。行業板塊方面，3月取得正收益基本都為週期性板塊，其中地産、煤炭、鋼鐵板塊漲幅居前，其餘大部分行業板塊出現下跌，其中農林牧漁、信息設備、電子元器件等板塊跌幅居前，農林牧漁跌幅超過8%。在中小盤股票短暫反彈之後，3月市場風格重回大盤股，3月上證50指數上漲3.06%，深圳中小板綜合指數下跌4.18%，創業板綜合指數下跌7.6%。個股方面，3月半數以上個股下跌，兩市796隻股票上漲，1276隻股票下跌，其中鋼鐵、有色、化工、地産等板塊的個股漲幅居前，核電、電子元器件、種業等板塊中的個股跌幅較大。

　　私募一季度跑輸指數 但震蕩市相對公募優勢依然存在。今年一季度私募連續跑輸指數，與市場風格切換有關。今年市場風格明顯轉向大盤股，而去年風生水起的中小盤股今年卻偃旗息鼓，在這種市場環境下，私募擅長選股的優勢得不到發揮，在大盤股行情面前，規模小、操作靈活的特點也無從施展，加之今年初市場風格轉換初期，私募調整不及時，導致去年私募在震蕩市中的優良業績沒有得到延續。從1-3月份業績看，私募整體在1月份(下跌市)、3月份(震蕩市)跑贏公募，在2月份(上漲市)跑輸公募。此外，私募信託産品在一季度(總體處於震蕩市)總體表現也優於公募。從一季度業績看，私募在下跌市、震蕩市中相對公募的優勢進一步得到驗證。

　　業績差異度逐步縮小 新成立私募表現突出。1-3月非結構化私募基金業績差異度逐月減小，與指數的震蕩收窄有關。以滬深300指數為例，1-3月份滬深300指數每月的振幅分別為9.96%、8.09%、6.59%，呈現振幅逐月縮窄走勢，這可能是導致一季度私募業績差異度逐月收窄，尤其是3月份大幅收窄的主要原因。回顧1-3月份非結構化私募與公募偏股型基金業績分佈對比，1月份指數處於下跌趨勢，私募業績分佈明顯優於公募，跑贏指數比例明顯高於公募；2月份指數處於上漲趨勢中，私募業績分佈遠遜於公募，跑贏指數比例明顯落後，且大幅跑輸指數比例高達66%；3月份指數處於橫盤震蕩格局，私募業績分佈則與公募接近。從業績分佈也可以驗證，相比公募，私募在下跌市中優勢最大，在上漲市中處於劣勢。1季度非結構化私募超額收益前5名分別是呈瑞1期、金誠富利1期、鴻逸1號、利升一期、瑞僖穩健收益。1季度TOP10中，有7隻産品是2010年成立，有5隻是在2010年四季度成立，新成立私募産品表現突出。據統計，世通1期、三能1號、德源安1期、大成基金靈活配置、金瀛1號、重陽1期、重陽2期這7隻基金在2010年業績排名前30%，且在2011年1季度也排名前10%，體現出較好的業績延續性。

　　私募觀點：看好週期性板塊。當前私募對於週期性板塊的未來走勢表示出了較為一致的看好，綜合下來原因有兩方面，第一，週期性板塊之前長期被壓制，估值也長期處於較低水平，從均值回歸的角度看，週期性板塊的估值與中小盤成長股的估值差異終將修復；第二，從基本面看，經過過去兩年的去産能化，加之十二五規劃對城鎮化的重視，很多週期性行業的供需形勢正在發生明顯好轉，今年上半年週期性板塊的業績將會超出預期，這是引發週期性板塊上漲的重要催化劑。當然對於消費板塊，部分私募也表示不會放棄，會重視消費股在調整中的中線介入機會。出於對週期性板塊的看好，私募普遍對未來指數走勢趨於樂觀，個別私募甚至覺得牛市可期，不過也有部分私募依舊對於流動性的緊縮保持一定的警惕。