利多因素消失 天膠二季度走勢不容樂觀

　　郭誠

　　滬膠第一季度創出新高之後，進入牛市四浪調整，上行壓力漸重。中國控通脹力度仍在加強，同時海外出現政策轉向，伴隨著基本面利好因素的消失，滬膠第二季度回落至30000點位附近可能性加大。

　　天膠基本面各項利多因素消失

　　供應方面，國內雲南産區已經于月初全面開割，目前已經有新膠上市。隨著後期海南産區割膠的展開以及國外産膠國5月份進入割膠增速期，市場的供應將不斷增加。

　　消費方面，3月份中國汽車銷量為183萬輛，同比增加5.4%，增速較去年同期大幅下降。考慮到2009年銷量基數較低而導致2010年增速大漲的因素，今年中國車市的銷售情況總體良好，但低於市場期望值。第二季度中國汽車銷量增速有望回歸10%附近，但如果油價繼續上漲會遏制部分需求。而國外情況好壞不一。美國3月份汽車銷量為124萬輛，增速為16%，車市復蘇勁頭不減。而日本汽車銷量因地震影響，僅為27.9萬輛，降幅擴大至30.64%。德國3月份汽車銷量為32.8萬輛，增速為11%。整體來看，發達經濟體除了日本之外，由於經濟復蘇進程良好，車市持續向好。而新興經濟體中，如“金磚五國”中的巴西、俄羅斯則由於各自通脹壓力不同而造成車市增速放緩。目前國內大部分輪胎廠商更多采取降低庫存的隨用隨買策略，在前期下跌中也沒有加大採購力度。

　　宏觀政策趨緊內外趨同

　　國內控制通脹的力度依然不減。3月份CPI高達5.4%，同時一季度GDP高達9.7%，距離全年GDP增速為8%的目標仍有一段距離。考慮到中國政府提出的轉變增長方式、降低增速轉而追求增長質量的整體規劃，第二季度GDP增速會有一定的下跌。而根據數據回歸分析，中國天膠的需求量與GDP的相關性高達90%以上。根據央行數據，一季度人民幣貸款增加2.24萬億，同比少增長3524億，從源頭收緊流動性的措施仍在繼續。而且SHIBOR數據顯示，遠期利率仍在走強。市場資金面不容樂觀。歐洲央行在7日的加息，已經正式錶明歐洲進入加息通道，對於通脹的憂慮開始超過經濟復蘇成為其首要考慮目標。美聯儲也出現部分成員提議後市政策轉向的跡象。日本則由於核洩露問題，由重建拉升經濟的情況遲遲沒有出現，日元不斷升值對日膠的壓力也逐漸顯現。

　　資金外流與去庫存化不明朗

　　目前資金對於避險品種依然十分青睞，其他品種市場資金呈現外流現象。而類似于橡膠這種金融屬性較強的品種，若沒有資金的進入，則市場上行趨勢很難形成。從天膠價格運行的傳統規律來看，第二季度滬膠價格整體不會有較大漲幅，低位運行的概率更大。雖然上期所天膠庫存已經處於1.5萬噸歷史低位，但前期反彈已經消化此利多。同時青島保稅區庫存仍然約在18萬噸，這段時間去庫存化進程並不快。上期所庫存降低更多是短期比價優勢導致，而不是實體需求旺盛。

　　綜上所述，基本面供需隨著新膠上市以及下游消費增速放緩等而偏空。而宏觀環境趨緊會進一步加深。天膠第二季度走勢不容樂觀。30000點位上方的整理會持續，不排除頭肩頂等複雜頭型的出現。建議交易思路以偏空為主。 (作者單位：永安期貨)