滬鉛抗跌下行空間有限

　　向予

　　4月11日以來，滬鉛主力合約1109曾上衝至上市以來的第二高位19440元/噸，但因上行動能不足，價格有所回落，運行重心跌破19000元/噸，下移至18500—18800元/噸的區間。與此同時，倫鉛未能延續漲勢，自2008年5月以來最高點2904美元/噸急速下跌，最低觸及2605美元/噸，跌幅達9%。儘管如此，滬鉛相對倫鉛較為抗跌，受成本支撐、終端消費剛性、現貨回暖等因素的影響，下跌空間有限。

　　鉛價獲得成本支撐

　　進口鉛精礦價格在倫鉛價格的帶動下水漲船高，這導致使用高價進口鉛精礦的冶煉廠面臨虧損，因此在國際鉛價不斷走高的同時，國內鉛冶煉廠開始轉而從國內尋求鉛精礦，這從鉛精礦進口量逐漸下降可以看出。海關數據顯示，2月份我國進口鉛精礦8.87萬噸，環比減少45.58%。與此同時，國內鉛精礦呈現環比下降的趨勢，2月份我國鉛精礦産量9.44萬噸，環比下降13.9%。

　　進口鉛精礦和國産鉛精礦的供應均出現下滑，但是由於國內冶煉廠對鉛精礦的需求較旺，進一步加劇了對鉛精礦的爭奪。3月份，國內鉛冶煉企業的開工率有所回升，平均開工率從上月的57.04%上升至64.42%，特別是年産能10萬噸以上企業的開工率較上月增長逾10%至79.87%。供應偏緊且需求旺盛導致鉛精礦價格上升，而礦價佔鉛冶煉成本的80%，因此國內鉛價具有較強的成本支撐。

　　終端消費需求剛性

　　從精鉛消費的終端行業來看，通訊領域的復蘇跡象較為明顯。國家統計局數據顯示，今年1—2月份共生産移動通信基站設備642.5萬信道，同比增加18.5%，其中2月份産量為399.5萬信道，同比增加17.2%，環比增加64.4%。汽車領域來看，根據中國汽車工業協會的統計，今年1—2月全國汽車産量累計為306.8萬量，同比增加8.7%。電動自行車的産量增幅約為9%。摩托車領域表現相對較差，根據國家統計局的統計，今年1—2月摩托車産量為347.8萬輛，同比減少8%，其中2月份産量為162.3萬輛，同比減少1.2%。

　　由此可見，通訊領域對精鉛的消費起到一定的拉動作用，汽車領域雖增幅有限，但保證了起動型鉛酸蓄電池的消費，電動車雖新增産量較為有限，但更換需求拉動了對鉛消費的增長，摩托車在精鉛消費的佔比較小，僅5%，因此産生的負面影響有限。終端消費的剛性需求，抑制了鉛價進一步下跌。

　　現貨成交有所回暖

　　今年以來，國內精鉛現貨市場一直較為疲弱，主要是因為下游鉛酸蓄電池企業庫存較高導致採購量下降。去年12月份，鉛酸蓄電池企業的生産加工費處於較高水平，大大刺激了蓄電池企業的生産積極性，導致産品庫存增多，今年1—2月份企業不得不降價銷售，從而對鉛錠的採購量有所減少。而近期爆發的“血鉛”事件，引發了市場對鉛下游蓄電池企業全面的環保徹查，不符合標準的企業將面臨停産整頓，進一步削弱了鉛錠的需求。

　　不過，近一週國內鉛現貨價格持續下滑，上海地區1#電解鉛的價格從17800元/噸降至17300元/噸，吸引了下游企業的逢低接貨，因為鉛錠終端消費的需求較為剛性，且部分被關停企業的訂單會轉向合規的大企業，隨著産品庫存的降低，現貨市場成交逐漸回暖。

　　國內鉛期貨運行4周以來，並未表現出對倫鉛的亦步亦趨。在近期的下跌過程中，每逢接近18500元/噸，都會吸引買盤入場，成交活躍度增大，因此18500元/噸是短期支撐位。綜合來看，滬鉛跌幅有限，預計將以振蕩為主。

　　(作者單位：上海中期)