存款準備金率創歷史新高 央行強調調控無上限

南方日報記者黃倩蔚實習生肖垚

　　一如市場預期，在CPI、信貸數據和外匯佔款同時衝高的情況下，央行再度出手調控存款準備金率。

　　昨日，中國人民銀行決定，從2011年4月21日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是中國央行自2010年本輪緊縮週期開始以來第10次提高存款準備金率，也是2011年第4次上調存款準備金率，今年以來央行保持每月一調的頻率。此次上調存款準備金率後，大型銀行存款準備金率高達20.5%，再創歷史新高點，中小金融機構的存款準備金率也將高達17%。

　　此前央行統計數據顯示，月末在外貿出現逆差的情況下，我國外匯儲備仍然大幅增加1974億美元，首次突破3萬億美元，熱錢流入趨勢並沒有改善。此外，央行數據還顯示，一季度人民幣貸款增加2.24萬億元，3月份當月人民幣貸款增加6794億元，同比多增1727億元。而統計局數據也顯示，3月份CPI再度衝高至5.4%，市場分析指出，流動性和通脹壓力是央行再調存款準備金率的原因。

　　針對這次調控，中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇(微博)分析指出，目前通脹壓力很大，本月又有9000多億央票到期，央行此舉將有利於靈活調節流動性，有效管理通脹預期、消除通脹形成的貨幣因素。

　　社會融資減少存準率上調銀行活力受限制

　　經過第四次的調整，存款準備金率水平再次創出新高。昨日有學者指出，在如此之高的準備金率重壓下，銀行的活力也必將受到很大的抑制。此前興業銀行首席經濟學家魯政委曾表示，雖然1次準備金率的上調，直接回籠的資金量大約在3500億—4000億元之間，似乎對銀行直接影響並不大，但在準備金率已經在歷史空前高位和全球高位的情況下，準備金率每上升一次的所有誘發的銀行資産結構被動調整問題，應當引起高度關注。

　　魯政委曾指出，目前每一次準備金率的上調，將直接意味著銀行需拋債來繳準備金。這使得至少在今年第三季度前，銀行間債券市場都需要持續面對需求硬約束下的熊市氛圍。而且銀行資産負債表的流動性風險將進一步加劇。對於銀行業來説，最大的風險莫過於流動性風險，其將能夠在短時期內直接觸發一個哪怕資産狀況極其良好機構的猝然倒閉。

　　“在銀行的流動性備付序列中，流動性最好的資産，除了庫存現金、存放同業外，接下來就是債券。而隨著‘債券緩衝帶’被法定存款準備金率的持續上升所侵蝕和壓縮，在銀行負債方更趨‘活化’的背景下，其‘債券緩衝帶’不斷被壓縮的情況下，所剩下的則是更加‘不流動’的信貸資産。”魯政委此前表示。

　　中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求也提醒，由於貨幣政策有一定的時滯性，市場消化大約需要3-6個月的時間。因此，貨幣當局在出臺緊縮政策時也應注意前瞻性和穩定性，節奏不宜太急。

　　不過，央行數據還顯示，一季度社會融資同比少增3225億元，其中貸款同比少增3524億元。“説明信貸少增是社會融資少增的主要原因，也説明目前基於信貸至貨幣總量的傳導機制應為央行調控主流模式。”郭田勇還表示，由於中國屬於間接融資主導型融資體系，銀行資金來源又高度依賴於存款，預計未來準備金率上調仍有不小空間。

　　央行指存準率無上限通脹若衝高回落或能鬆口氣

　　對於央行來説，調控流動性所能採取的貨幣政策有央票、存款準備金率和利率。經過10次上調，大型銀行存款準備金率已經達到20.5%，中小金融機構的存款準備金率也將高達17%，存款準備金率上調是否設有上限，成為市場關注的重點。

　　央行行長周小川日前在博鰲論壇上再次強調一定要消除通脹走高的貨幣因素，適當收緊的貨幣政策仍將持續一段時間。對於存款準備金率上調的空間，周小川明確表示，“存款準備金率沒有絕對的上限，而是取決於條件，根據條件的變化，調整的力度和空間也會發生變化。”

　　他指出，就中國情況而言，對存款準備金率的使用程度取決於兩個方面：一是多年來的國際順差因素，以及金融危機期間使用了擴張性的財政政策和貨幣政策，現在需要使用存款準備金率來調節；二是其使用程度也取決於對準備金是否付息，很多國家對存款準備金不付息，但中國是付息的，因此影響的效果也不一樣。

　　不過，部分經濟學家認為，二季度CPI有可能見頂，此後央行的調控或許會所有放緩。北大國家發展研究院經濟學教授黃益平分析認為，“3月CPI很高但環比下降0.2%，説明緊縮政策已開始見效，CPI二季見頂還是有可能的，今年或前高後低。”

　　匯豐銀行首席經濟學家屈宏斌此前也對南方日報記者表示，雖然二季度央行會一直保持緊縮調控的力度不變，並將伴隨著2次存準率上調，1次加息。但預期二季度末通脹有望見頂回落，調控通脹會有比較好的控制，並在明年前回到4%左右的水平。預計三季度和下半年央行的緊縮力度才會有所減緩。

　　中金研究所所長李慧勇測算指出，從資金回籠的角度看，2011年存準率的上限值是23.5%。其測算定義為：沖銷比=央行回籠資金量/投放資金量。假定央票持續地量發行，完全依靠存款準備金回籠，則如果沖銷比為1，存準率上限為23.5%。

　　在選擇調存款準備金率還是加息政策上，周小川表示，由於當前國際上流動性較為充裕，利率政策用得太多或者太猛帶來的副作用也會較大，可能造成熱錢資本流入套利。暗示了數量工具仍然是調整的主力。此外，周小川還指出，目前我國已使用匯率工具抗通脹，但至於如何衡量抗通脹效果，還是有困難。