一季度IPO通過率下降 承銷商現六大新特徵

　　《投資者報》研究員 薛玉敏

　　一季度IPO戰場，硝煙四起。

　　勝景山河二次上會被否，將背後的承銷商推向風口浪尖。首輪戰罷，究竟有多少公司被否，哪家券商頻頻受阻，哪家券商屢屢得手？《投資者報》一一找出答案。

　　據統計，一季度上會企業71家，有10家券商的12個保薦項目被否，通過率和去年同期相比有所下降。10家券商分別是金元、海通、光大、華泰聯合、宏源、中投、中航、德邦、國金、渤海證券。

　　光大證券成為被否概率最高的券商，三家上會兩家被否，未通過率達到67%。

　　記者注意到，被否的券商開始向小券商轉移，例如金元、中航證券。這一方面説明了眾多小券商已經加入到IPO爭奪戰當中，另一方面，也顯示出小券商承銷實力的不足。

　　此外，民生、國金證券成承銷黑馬，中航證券成為超募比例最高的券商都是一季度IPO呈現出的新特徵。

　　通過率同比下降

　　去年A股加速擴容備受市場詬病，不斷抽血令A股流動性匱乏。進入2011年，A股發行速度慢了下來。

　　去年一季度上會的企業達到106家，而今年同期僅有71家，發行數量明顯下降。

　　在放慢腳步的同時，證監會也在更加嚴格審查企業的資質，一個明顯的例證是：IPO通過率在降低。

　　證監會公告顯示，今年一季度，有12家公司被否，未通過率達到17%，而去年同期上會的106家公司中，被否的僅有15家，未通過率為14%，上升了兩個百分點。

　　被否的公司集中在創業板和中小板，分別是中技樁業、鵬翎膠管、德勤集團、創意信息、許昌恒源、聯明機械、華恒焊接、金冠汽車、欣泰電器、寶色股份、神舟電腦、誠達藥業。

　　最引人矚目的是神舟電腦，它是第三次衝擊IPO失敗。市場分析，失敗由於公司實際控制人吳海軍持股比例高達83%、過度依賴政策優惠。公開資料顯示，早在2005年，吳海軍就計劃赴港集資，額度為50億港元，但最終擱淺。第二次始於2007年下半年，計劃2008年年內完成上市，上市地點選擇深圳中小板，後因2008年金融危機擱淺。

　　公司的保薦人海通證券曾被寄予厚望，但是面對明顯硬傷仍一味上會不予解決，可見其在承銷上出現了失誤。

　　鵬翎膠管、創意信息、欣泰電氣被否是因為股權轉讓有瑕疵，他們的保薦券商分別為渤海證券、德邦證券、華泰聯合證券。

　　華恒焊接被否的癥結在於，2008年有近九成利潤來自政府的補助和稅收優惠；大客戶存在嚴重的關聯交易。

　　華恒焊接的保薦人為中投證券，是今年以來中投保薦的第3個項目，也是中投第一個創業板被否的項目。保薦代表人為孔玉飛和李光增，這兩位保代都是首次擔綱創業板項目。

　　誠達藥業被否，是因為核心技術領軍人物上市前夕出走，核心技術缺失，前景令人擔憂。它的保薦機構是金元證券，這是其成立以來為數不多的承銷項目。

　　被否集中小券商

　　投行誘人的利潤吸引了很多小券商的目光。

　　去年是招商證券、平安證券、國信證券、廣發證券等傳統券商的天下，而今年很多名不見經傳的小券商也加入爭奪。例如金元證券、中航證券、日信證券、國聯證券、財通證券等一季度都有項目上會。

　　來自中國證券業協會的數據顯示，金元證券、德邦證券、國聯證券、日信證券2010年僅有一單IPO，中航證券和渤海證券僅有三單業務。

　　記者了解到，一些小券商不惜重金從大券商挖來保薦代表人，並提供優厚的條件，從而組建成完全倚重核心項目承攬人員的團隊。在這個生態圈中，核心項目承攬人及其團隊享有相當具備競爭力的薪水和業績提成，而券商則寧願少賺錢，也要在自己的招牌下做成一定數量的承銷項目。

　　儘管如此，中小券商的承銷實力仍顯不足。

　　一季度被否12家公司的承銷商中，小券商的面孔多了起來，包括金元證券、中航證券、德邦證券、渤海證券等，而去年被否券商多是大中型券商，例如國信、招商、廣發等券商。