基金：二季度投資劍指估值修復

    近期市場震蕩上行突破3000點，而隨著一季度宏觀經濟數據的公佈，通脹擔憂、企業盈利會否下滑等問題擺在投資者面前，在存有較多不確定因素的宏觀經濟環境下，二季度投資何去何從？本期我們將分享大成基金、海富通、匯豐晉信以及中歐等基金的二季度投資策略。

    證券時報記者：如何預判二季度宏觀經濟？

    海富通：3月份居民消費價格指數（CPI）同比上漲5.38%，在市場預期上限，國內生産總值（GDP）增速略好于市場預期，儘管3月份出現貿易逆差，但考慮到國際大宗商品價格上漲因素，實際出口增長仍然理想。目前比較一致的預期是二季度經濟增速會放緩，三四季度出現反彈。

    中歐基金：未來宏觀經濟環境尚不構成系統性風險，短期內下游需求增速可能繼續下滑，但中游製造業投資有啟動跡象，出口則保持穩定，預計二季度宏觀經濟在一季度的基礎上還會略有好轉，這主要來自於中游製造業的擴張。在不確定因素方面，市場前期對保障性住房預期較高，未來需要關注保障性住房執行情況。

    匯豐晉信：從全年來看，我們仍然保持樂觀。若非特別大的意外出現，全年整體經濟出現明顯下滑的概率不大。隨著前期緊縮對經濟影響的兌現、通脹水平持續高位導致政策壓力依然較大，日本海嘯災害對外部經濟的衝擊，二季度經濟增長面臨較多的不確定因素，可能是全年中比較艱難的時期。

    證券時報記者：如何看待二季度通脹問題？是否會再度加息？

    匯豐晉信：我們預計二季度CPI總體上將維持高位，其中4~5月份可能略有回落，但6月份仍可能超過3月或與之持平。這種情況下，政策緊縮的壓力仍然存在，預計二季度還將數次上調存款準備金率，並有1~2次加息。

    海富通：之前普遍認為二季度CPI將見頂，加息一次或上調一次存款準備金率都在預期之中。但如果國際油價繼續上漲，帶來的輸入性通脹不可小覷，一旦通脹難以控制，帶來更多超預期的緊縮政策，這才是市場最為擔心的問題。

    中歐基金：在通脹較高的情況下，目前市場對於貨幣政策的預期較為一致，預計年內存在1~2次加息的可能。我們預計4~7月份CPI或將保持平穩，這使得持續緊縮的可能性正在降低，政策執行的頻率較前期將會小很多。如果短期內CPI不再創新高的話，加息的可能性將會逐漸降低。

    證券時報記者：對二季度A股市場走勢如何判斷？投資者應採取何種投資策略？

    大成基金：二季度在經濟下滑逐步確認與緊縮政策預期轉暖雙重因素的影響下，市場可能會出現震蕩，但是總體而言，市場下跌的幅度有限，考慮到未來潛在的估值修復空間，二季度的震蕩過程中不應該繼續悲觀，市場的下跌都將是較好的買入機會。

    中歐基金：未來兩個月CPI超預期的可能性並不大，因此預計未來A股的估值修復行情還將得以持續。整體來看，我們對今年二季度的前半期仍看多，配置方面將主要圍繞中游行業的估值修復進行佈局。但隨著時間逐漸接近年中，我們需要留意外圍市場變化和國內企業利潤情況。

    海富通：總體預期二季度市場會繼續保持震蕩的態勢。目前對宏觀政策解讀都相當敏感，所以市場分歧相當大。我們認為非週期行業在前期調整後，不排除其中有一些好的板塊已經具有機會。

    匯豐晉信：二季度各項政策將重新在通脹與增長之間進行取捨和平衡，市場關注的焦點也將始終在通脹和增長之間反復徘徊。我們預計二季度市場在大部分時間內仍將處於震蕩膠著狀態。從投資策略角度而言，建議在持續關注核心優質成長股成長潛力的同時，在行業配置上可繼續採取“均衡配置”的投資策略。

    證券時報記者：二季度看好哪些行業板塊？

    大成基金：建議增持目前估值水平較低，未來行業基本面趨於改善，盈利預測與估值水平均存在較大上調空間的週期性板塊。根據産能控制的有效程度，行業排序依次是水泥、鋼鐵、化工。這三個板塊共同的特點是估值水平很低，而産品價格變化對盈利預測的影響巨大，未來存在估值與盈利預測雙重提升的可能。同時看好新興産業中的太陽能、電網建設及節能減排板塊。

    海富通：房地産行業雖然依然受到宏觀調控的影響，但長期調整後股價存在反彈機會。此外，水泥、工程機械行業景氣度較為理想，消費醫藥行業基本面雖然沒有變化，但如果估值有吸引力的話，仍然存在交易性機會。中盤股中估值較低的板塊表現較好，小盤股及創業板上升的空間並不大。

    匯豐晉信：在市場震蕩的背景下，我們判斷下階段市場風格仍將繼續趨於平衡，價值股的整體估值修復行情，以及成長股的個股演繹行情將貫穿二季度。以大盤藍籌股為代表的價值股從估值水平來看，其中多數股票的估值水平均已經觸及歷史底端，尤其是那些歷史上股價波動較大而當前股價卻跌入底部的週期股，投資者應該給予密切關注。此外，成長股將演繹個股行情。包括節能環保、新興信息産業等七大新興産業，在市場震蕩調整之際，精選其中具備持續增長空間的優勢公司進行重點投資，將會給中長期投資者帶來豐厚回報。

    中歐基金：二季度的配置方向主要在傳統能源、新能源以及高鐵方面，同時對必需消費品行業進行佈局，跟蹤可選消費品行業。日本災後重建可能帶來投資機遇，加大對大宗商品的需求，同時，核泄漏問題將加大全球對傳統能源和新能源的需求，可關注煤炭、有色、化工、光伏、電力等相關行業。鐵路投資已經出現啟動跡象，未來高鐵仍是拉動基建投資的主力軍。如果未來經濟擴張不再持續，需關注中游製造業在估值修復後的風險，那麼消費行業可能會成為市場的首選。整體來看，週期股並不會具有全年的持續性行情，必需消費品業績穩定，二季度將是佈局的好時機。