本週買什麼 實力券商力推5大行業21股(附股)

　　鋼鐵行業：不可忽視的中游配置價值低PE公司為首選5股合條件

　　報告摘要：

　　否定之否定：兩種投資策略的更迭。第一種投資策略即投資時鐘法，即權益資産的行業配置遵循經濟週期的一般規律，傳統經濟週期中，經濟經歷復蘇到過熱的過程，先是最下游的産業景氣度提升，然後逐漸傳導至中游，最後傳導至上遊。隨著經濟復蘇不同階段的演進，中游投資品和上遊大宗商品逐漸成為優先投資標的。第二種投資策略在金融危機之後為人們所認識，即下游經濟復蘇導致中游産銷加速時應當增配資源類股票。第二種投資策略正確的前提是上遊對中游的絕對強勢地位，我們認為這種強勢地位正在逐漸弱化，中游冶煉配置價值在逐漸提升，當下游需求復蘇時，中游和上遊配置的權重差距應逐漸縮小。鋼鐵行業有望逐步回歸到上述第一種投資策略描述的軌道中。

　　供給面：根據統計，2011年新上産能大約為3500萬噸左右，但預計此2011年産能增量與淘汰量總體基本持平，由於國家對建材産能控制嚴格，新增部分仍然集中在板材上。供給層面上新增産能增速放緩，今年産能利用率較去年將有一定幅度提高。

　　需求面：對於全年的鋼材供需情況，我們認為2011年粗鋼産量將達到6.6億噸，同比增長3335萬噸，同比增速5.32%，較2010年回落5.1個百分點；表觀消費量6.3億噸，較上年增長2937萬噸，同比增長4.895%，增速較2010年回落1.1個百分點。凈出口3000萬噸，較上年增加近400萬噸，庫存變動為0。全年來看，供需格局較2010年有一定的緩解，將有利於鋼鐵企業盈利的改善。

　　上遊：上遊原材料約束逐漸緩解。2011年全年來看世界範圍內相比需求增速鐵礦石供給壓力逐漸緩解，2012年、2013年或將更為明顯。未來鐵礦石對鋼鐵冶煉環節的約束逐步緩解。而隨著冶金設備大型化趨勢的發展，對優質焦煤的需求量將逐漸增加。未來焦煤對鋼鐵冶煉環節的約束將長期存在。

　　投資邏輯與策略建議：綜合“産能難擴、需求不弱、上遊原材料約束減緩”的論斷，我們認為鋼鐵配置價值逐漸提升。目前鋼鐵板塊盈利能力較差公司擁有較高PE，而盈利能力較強公司PE較低，我們預計隨著未來行業整體盈利能力的提升，同質公司PE逐漸回歸靠攏，低PE上市公司應為投資者首選。我們下調鐵礦石業務為主的上市公司金嶺礦業（000655）和攀鋼釩鈦（000629）評級至“增持”，推薦目前盈利水平較高PE較低或者合理的上市公司寶鋼股份（600019）、大冶特鋼（000708）、淩鋼股份（600231）、西寧特鋼（600117）、八一鋼鐵（600581），目前估值不算便宜但盈利能力將隨板材盈利空間上升而提高的公司武鋼股份（600005）、鞍鋼股份（000898）給予“增持”評級，華菱鋼鐵（000932）目前估值已達1.2倍左右，潛在盈利能力尚未實現的情況下估值優勢減弱，下調至“增持”評級。