如何把握通脹下的貨幣政策 周小川博鰲亞洲論壇回應金融調控

　　新華社"新華視點"記者

　　中國人民銀行今年未設定銀行新增貸款目標，而改用社會融資規模作為貨幣政策的監測指標和中間目標。這是否意味著用貨幣政策應對通脹有了新的手段和目標？如何運用這些工具來調控金融？人民銀行行長周小川(專欄)日前在博鰲亞洲論壇2011年年會上接受了新華社“新華視點”記者的採訪。

　　未來貨幣政策是否轉向？

　　【提問】為什麼物價同比漲幅創下31個月以來的新高，環比卻下降0.2個百分點？未來政策是否有變？

　　周小川解讀數據變化的原因：第一，3月CPI環比為負0.2%，説明3月物價比2月低；第二，環比降低同比上升，是基數原因造成——即去年3月物價較低，所以環比下降，同比上升。

　　之所以出現這一現象，周小川認為是季節性因素影響。我國物價季節性波動的特點是，春節過後一般物價開始走低，也就是環比下降。一般夏天過後，後半年物價環比都呈上升趨勢。今年3月過了春節這一時間節點，所以物價環比開始降低，但降低的幅度和歷年平均值相比偏少。

　　“總體來講，中國CPI目前偏高。因此，要採取各種方法來調控。未來調控要尊重市場供求關係，保持靈活性。立足於消除通貨膨脹走高的貨幣因素，貨幣政策已從適度寬鬆轉為穩健，即貨幣政策要適當收緊，這個趨勢估計還會持續一段時間。”周小川説。

　　未來調控空間還有多大？

　　【提問】未來貨幣政策操作空間是否越來越小？不斷加息是否會吸引熱錢流入，導致與實際調控效果相反？

　　周小川表示，去年底中央經濟工作會議首次提出“保持合理的社會融資規模”，國務院總理溫家寶在部署今年一季度工作時也強調“保持合理的社會融資規模和節奏”。

　　央行今後將把社會融資規模作為貨幣政策的監測指標和中間目標，定期公佈每個季度社會融資規模增量數據。今年我國社會融資規模預計在14萬億元左右。

　　一直以來我國貨幣政策重點監測、分析的指標和調控中間量目標是M2和新增人民幣貸款。然而，由於人民幣貸款佔社會融資總量的比例日趨減少，新增人民幣貸款已不能準確反映我國實體經濟的融資規模。數據顯示，2002年我國人民幣貸款佔社會融資規模的比例超過90%，2010年這一比例下降到56%。今年一季度人民幣貸款佔社會融資規模的比例更降至53%。隨著融資渠道的多元化，現在開始試行把社會融資總量的目標挑出來，以利宏觀調控部門加強金融體系穩健性監測和評估，這一轉變有一個習慣的過程。

　　針對存款準備金率創歷史新高，輿論認為央行未來調控空間十分有限。周小川認為，存款準備金率沒有絕對的指標，取決於不同的條件，國際經驗方面也沒有一個標準尺度。“中國多年來有雙順差因素，在應對危機時我們採取一攬子經濟刺激計劃，導致流動性過多，需要收回流動性。另外取決於央行是否對準備金付息，很多國家央行對存款準備金不付息。但中國付息，因此影響的效果也不一樣。”周小川説。

　　他強調，任何貨幣政策都有利有弊，利率政策也不例外。當前，國際上流動性非常充裕，在這種情況下利率政策用得太多或太猛，可能加大熱錢、資本流入。他指出，中國是非常大的經濟體，對資金流入要看量，大到一定程度就有負作用。

　　中小企業資金緊張如何緩解？

　　【提問】頻繁加息和提高存款準備金率會造成中小企業資金緊張，未來是否會造成中小企業資金鏈斷裂，進而影響經濟增長？

　　周小川認為，中小企業始終存在資金鏈緊張問題，最新數據顯示中小企業融資佔比還在增加。目前確實有一部分企業貸款難，資金狀況取決於企業財務和現金流是否穩健等自身因素。

　　經濟增長和資金成本有一定關係。在通貨膨脹比較高的情況下，要特別注意資金不能便宜到鼓勵庫存。“如果説經濟增長適度放緩，但結構調整加速進行，這符合政府工作報告精神。”周小川説。