市場人士激辯“震蕩格局”

　　《投資者報》記者 譚志娟

　　面對全球性通脹難題以及貨幣緊縮的大背景，市場在第二季度將何去何從？投資者又應該如何操作？為此，《投資者報》記者于4月12日先後採訪了英大證券研究所所長李大霄(微博專欄)、摩根大通董事總經理兼中國區全球市場業務主席李晶(專欄)、信達證券首席策略分析師黃祥斌(微博專欄)、國信證券資深策略分析師黃學軍等多位市場人士。

　　二季度震蕩為主

　　“未來市場重心上移概率大，二季度市場將在3000點以上進行強勢震蕩。” 李大霄4月12日在接受《投資者報》記者採訪時肯定地表示。在他看來，當前A股市場在一片質疑聲及“空方部隊”的強烈抵抗下，“主力前鋒”已經順利跨過長江天險（3000點），一旦大部隊運輸渠道通暢後，戰役的取勝就有保障。

　　其理由是，今年二季度的通脹還會出現“衝高”的態勢，估計要到下半年才會明顯回落；而大盤藍籌股在二季度將繼續保持強勢，並對指數形成較大支持。同時，二季度央行應對通脹的緊縮手段還會延續，資金面趨緊的氛圍不會變，但是這種資金的緊張程度不足以影響甚至改變滬深大盤總體向上的格局，市場的強勢特徵仍將延續。

　　李晶的觀點也比較樂觀，她對《投資者報》記者表示，從中長期來看，隨著外圍環境逐步穩定，國內政策漸趨平穩、經濟結構調整會帶來新機遇、市場流動性相對充裕，A股市場將震蕩上行。她同時樂觀預計，“大盤藍籌股在未來數月會跑贏整個股票市場，A股大盤年底能夠達到3600點。”

　　黃祥斌的看法稍微低調一些，沒有李晶和李大霄那麼樂觀。他在接受《投資者報》記者採訪時表示，二季度是個震蕩市，滬指有望在2800～3200 點區間內運行，因為我國經濟增速進一步回落是大概率事件。但是，由於普遍預期三季度通脹壓力趨緩、財政政策迴旋餘地較大，投資者預期在向好的方向轉變。

　　首先， 4 月1日中國物流與採購聯合會報告顯示：我國3 月PMI 為53.4%，環比上升1.2 個百分點，扭轉了之前連續3 個月回落的勢頭。但由於每年3 月為項目開工時段，同歷史數據比較，今年3 月回升的幅度已經有較大幅度的下滑，由此引發了投資者對於經濟將會繼續回落的判斷。其實，從支出法統計口徑看，凈出口1～2月已經出現逆差；全社會消費品零售總額2 月實際增速不到11%，比往年平均增速低2～3 個百分點。

　　其次，繼續大幅上調存準率、利率的概率正在降低。不過，二季度通脹壓力還很大，政策還相對偏緊，預計“存款準備金率還會上調，二季度還會加息一次。”黃祥斌説。

　　最後，我國財政政策刺激力度的加大使得資本市場所處環境趨暖。雖然房價的調控可能還會繼續升級，但我國財政政策正在發揮著巨大的作用，諸如高鐵、水利基礎設施建設、保障房、7 大新興行業、區域振興規劃等都使得資本市場所處的環境趨暖。所以，要大幅下跌也不太可能。

　　爭議佈局品種

　　雖然對市場的判斷和理解有所不同，但針對中長期投資者來説，在如何具體操作上，接受採訪的幾位市場人士普遍認為“二季度是比較好的佈局時期”，但具體配置品種上，意見並不統一，有人認為金融、地産等週期性行業股票有機會，也有人建議應該轉向非週期性行業的股票。

　　李大霄就認為，未來銀行、地産、鋼鐵等低估值類股票存在向上拓展空間的機會，二季度投資應該“抓大放小”，即抓大盤藍籌股，拋棄小盤股。

　　事實上，從年初開始，市場就一直期待風格轉換，希望熱點從中小盤股轉向藍籌來，即所謂“二八”格局。對此，中歐基金一位基金經理告訴《投資者報》記者，4月市場“二八”格局顯著，市場正值年報、季報行情中，權重藍籌股的業績表現較好，同時當前估值整體較低，可迎來估值修復行情。

　　黃學軍則從另外一個角度解釋了為什麼這種“二八格局”將會發生。他認為二季度的投資策略應該是“回歸傳統産業”。而“二八格局”中的“二”，大多數都是週期性的傳統行業。其邏輯主要有兩條：一，傳統産業的産能利用率較高，説明傳統産業的景氣度在提升。從數據上看，目前的發電設備利用小時已經接近2002 年的水平，説明傳統産業産能利用率較高，也證明其去産能化已經接近尾聲，原因在於“十一五”規劃中“兩高一資”産業的投資放緩，以及完成節能減排的目標主動去産能所導致的供給減少。同時，在保障性住房、2008 年來的基建投資、出口等的拉動下需求並沒有下降。二，一些傳統行業的上市公司業績多出現超預期的情形，如房地産、金融、水泥、化工等，尤其是一些非龍頭的上市公司。

　　對於二季度應該如何佈局，黃祥斌並不看好強週期性行業的股票，他建議投資者應該轉向新興産業、消費、醫藥等非週期性行業股票，因為強週期性行業的股票近期上漲比較多，將面臨調整。