轉債轉股價高於市價14% 燕京啤酒投資機會隱現

　　現在天氣逐漸轉熱，啤酒銷售即將迎來旺季。而與此同時，A股市場上的老牌啤酒上市公司燕京啤酒（000729，收盤價19.20元）也于4月15日進入了為期五年的可轉債轉股期。由於目前燕京轉債轉股價高於市價14%，許多市場人士從中看到了曙光，認為燕京啤酒投資機會已經來臨。

　　轉股價高於市價14%

　　去年10月，燕京啤酒成功發行1130萬張可轉債，每張面值100元，共計募集資金11.3億元，並於11月3日在深交所掛牌交易。債券存續時間為五年，利率逐年遞增：第一年0.5%、第二年0.7%、第三年0.9%、第四年1.1%、第五年1.4%。

　　燕京轉債發行獲得了大股東和機構們的大力支持。年報顯示，截至去年年底，前十名燕京轉債持有者中，大股東北京燕京啤酒有限公司持有高達638.13萬張，佔比56.47%；第二至第十名持有者主要以基金和信託為主，合計持有數量高達221.48萬張。這意味著前十名轉債持有人合計持有約76%的燕京轉債。

　　按照當初約定，從今年4月15日，即本週五起至2015年10月14日，燕京轉債進入五年的轉股期。初始轉股價格為21.86元/股。而截至週五收盤，燕京啤酒正股價格僅為19.20元，轉債轉股價高於市價14%。

　　分析師：轉股價成價值底線

　　正是因為燕京轉債的轉股價與正股價之間的價差，一些市場人士從中看到了燕京啤酒正股的投資機會。

　　海通證券、國信證券等也都在有關燕京啤酒的研究報告中提示了上述價差所帶來的投資機會。海通證券指出，由於轉債利率低，且前十名燕京轉債的持有人除了北京燕啤有限公司外其餘都是基金、信託等機構投資者，投資者和公司轉股的意願都十分強烈，在燕京轉債轉股價高於市價14%的情況下，短期內股價向上的幾率很大。而國信證券也認為，燕京啤酒可轉債行權價格成為支撐正股價格的價值底線，在目前折價的情況下值得關注。

　　而一位行業分析師對 《每日經濟新聞》記者表示，站在燕京啤酒公司的角度，一定是非常願意儘早轉股，因為轉股以後，公司不用再還本付息，可以減輕財務費用和現金流壓力。同時考慮到大股東持有轉債比例較高，燕京啤酒未來有可能發佈利好，促進正股價格提升，以利於可轉債轉股。

　　潛藏三大可能利好

　　上述行業分析師對記者指出，從年報來看，燕京啤酒去年産銷量進入了世界啤酒行業前八名，並且銷量增速高於行業增速。“為了促進轉股，公司有釋放利好的動力，我認為最有可能釋放的利好就是業績。由於每年一季度是啤酒消費的淡季，因此一季報超預期的可能性不是很大。但是去年夏天入夏很晚，拉低了業績基數，從這一點來看公司半年報很有可能取得較好業績。另外，擴大産能對公司也是利好，特別是産銷量增長將成為公司主要看點。在年報中公司明確提出，2015年公司産銷量將達到800萬千升。而除了自建生産線外，預計收購兼併將成為公司主要擴産手段之一。”

　　值得一提的是，燕京啤酒可轉債項目也主要是用於增加産能。年報顯示，公司對廣東、江西、昆明等地産能擴建工程已于去年年底完成，而北京年産10萬千升的純生啤酒技術改造項目也將在今年建設完成。根據當初發行可轉債的可行性報告，項目全部達産後將新增銷售收入21.4億元，新增利潤總額1.14億元。

　　另外，這位分析師還指出，産品提價也可能成為公司股價上漲的催化劑。“今年1月燕啤北京普通裝10度燕京清爽和燕京本生出廠價上漲16%，零售價每瓶上漲5毛。提價的主要原因是大麥成本上漲。據我了解，燕京啤酒提前半年就會簽訂大麥採購合同，即去年四季度已經鎖定了目前的大麥成本，但是如果農産品一直漲價，公司未來提價的可能性依然存在。不過我判斷公司在可以內部消化成本上漲壓力的情況下，近期不會馬上提價，因為政府部門剛剛批評了白酒漲價。”

　　投資正股優於轉債

　　此外記者還注意到，清明小長假以後，面臨轉股窗口期的燕京轉債價格穩步上揚，日K線上連續拉出6根陽線。昨日是燕京轉債進入轉股期第一天，燕京轉債報收于125.50元，漲幅0.40%。

　　大通證券固定收益部研究員徐虹對記者表示，燕京啤酒可轉債轉股期時間較長，如果投資者看好燕京啤酒基本面，應當購買正股，而不是買入可轉債再等待轉股。因為在確定轉股比例時，分母不是用轉債的市價作為基數，而是用面值。通俗地説，轉股比例就是100元面值除以21.86元/股的初始轉股價格，而非收盤價125.50元除以轉股價格。另外，目前燕京轉債的轉股溢價率超過40%，也就是説轉債走勢與正股走勢之間擬合度不高，買入轉債不能分享到較高的正股上漲溢價。因此如果投資者現在尚不持有燕京轉債，而意在對燕京啤酒正股進行中長期投資，建議投資者還是買正股比較好。