豐樂種業：種子業務將迎來跳越式成長

　　上海證券

　　報告背景：

　　日前，國內種業龍頭之一的豐樂種業發佈2010年年報。公司營業收入、歸屬母公司凈利潤增長分別同比增長43.78%、42.79%，且每股收益0.37元。還給出了年度分配預案10股派0.5元。在此予以點評。

　　主要觀點：

　　主業增長速度加快，盈利能力尚穩定。

　　公司營業收入、凈利潤的增速在加快，且種子各類産品的增長較均衡。

　　同時，綜合盈利能力尚穩定。下半年置出的房地産業務也有所貢獻。

　　但當年經營現金凈流入為“負”，營運效率能否真正提高仍需關注。

　　行業政策環境良好，公司擴張勢頭或更猛。

　　新版《農作物種子生産經營許可管理辦法》不久即將出臺，作為我國雜交稻“兩係”制種業的龍頭，公司也在醞釀更大的擴張，以及通過對外強強合作以實現超常發展，加之其已內列入全國重點支持的種子企業名單，募集資金項目于明年完成，都將奠定主業騰飛基礎。

　　未來中長期業績可實現跨越式增長。

　　預計公司于2011~2013年將實現每股收益依次為0.35元、0.41元、0.60元，相應地遞增10%、17%、45%。2011年因填補房地産業務置出後的業績空缺，全年所形成的增速暫不大。

　　估值與建議：

　　于未來六個月內，對該股維持評級為“跑贏大市”。

　　鋻於其種業及農化業務的中長期成長性，以及當前適中的估值，暫維持對其現有評級，可酌情尋低買入。