國泰君安：粵海投資具有長期投資價值

國泰君安國際 江旭曉

　　粵海投資10 年收入同比上升7.4%至港幣63.5 億元，凈利潤同比上漲18.4%至港幣24.2億元，對應每股收益0.389 港元。公司10 年業績略高於我們預期的5.1%和市場的預期的6.7%。高於預期是因為公司其它經營收入增長快於預期所導致的。公司10 年其它經營收入同比增長873%至3.55 億港元。公司建議派發末期股息每股0.10 港元，派息率38.5%.

　　盈利結構保持穩定。10 年，粵海投資的供水業務依然是公司最大的盈利貢獻業務。我們相信供水業務將受益於深圳及東莞的水價上漲。其投資物業及百貨商場業務是公司近年來的主要增長動力來源。我們預期其它業務在未來幾年對盈利增長的貢獻將比較有限。

　　上調目標價至HKD4.80，維持“買入”。在我們分析公司10 年業績後，我們分別略上調公司11-12 年的盈利預測6.3%和4%。鋻於其主要收入增長的可預見性高，我們認為公司現價估值吸引。我們將公司目標價從港幣4.65 元上調至港幣4.80 元，相當於11.0 倍的11 年市盈率和9.7 倍的12 年市盈率。維持“買入”投資評級。