張捷：通脹下重點不在印鈔而在發鈔

　　張捷

　　現在已經明顯的進入了通脹的通道，連以前西方國家通縮的也進入了通脹，世界主要國家負債超標的背後肯定不會以通縮來給債權人當雷鋒的，世界現在的格局就是各國貨幣的競爭性貶值的格局，因此世界性的印鈔大賽是不可避免的。

　　而在這樣的通脹格局之下，我們需要看的就不再是印鈔了沒有，因為大家都在印鈔，我們要更關注的是印鈔後的貨幣發行，也就是印鈔後是怎樣讓貨幣發行到市場上的，這樣的發行方向的不同，對於通脹下財富再分配和財富的流向是至關重要的。

　　在關注了貨幣的發行這樣的方面，我們就可以看到中外的巨大差別，西方國家的貨幣發行主要的是以央行收購國債來完成的，美國的量化寬鬆就是央行在資本市場上收購債券，而這些債券是怎樣來的呢？這些債券是政府發行取得現金用於社會公眾福利的，因此美國的印鈔實際上是一個福利發放的過程，是一個讓老百姓得到實惠的過程，因此在希臘財務危機發生以後民眾要示威反對政府消減赤字，西方的印鈔是老百姓得利的過程，而且西方的老百姓存款很少，西方的資産組成是：在金融有價證券上，1%最富有家庭擁有的資産額佔全部有價證券額的60.6%，接下來9%富有家庭擁有的資産額佔全部有價證券額的37.9%，而餘下90%家庭擁有的資産額僅佔全部有價證券額的1.5%，因此西方的老百姓都是月光族和月透族，在通脹過程中西方的老百姓是得利的。因此通脹對於西方國家就是一個劫富濟貧的過程。

　　而中國的情況是如何呢？我們的貨幣發行最大的是外匯佔款，能夠佔到貨幣發行的三分之二左右，這些外匯佔款實際上是被外來熱錢、外來投資以及與外貿有關的機構取得，除此之外就是貨幣的再貸款，這些貨幣也主要被大企業主所得，因此中國的發鈔是難以發行到老百姓手中的，而中國的老百姓的存款卻是巨大的，中國目前的居民儲蓄餘額接近了40萬億，在通脹中老百姓的損失是巨大的。

　　對於印鈔後發鈔到了不同人的手裏，我們應當知道的就是資金每過一手都是要得利的，沒有錢賺和便宜我不會把我的錢給你的，誰在印鈔和通脹時最先得到貨幣，誰就是通脹當中的得利者，因為你可以拿著鈔票在沒有通脹的時候買到商品，等你把商品買走了以後其他人要買就要漲價了，因此對於誰先取得鈔票誰就有在通脹下的獲利權！我們的價值規律是客觀價值規律講等價交換，但是對於在通脹的模式下只有在交換的瞬間是等價的，交換完成以後拿著貨幣的一方就要受到損失了。而西方很多場合是主觀價值論的，買賣就是賺便宜，價值是由你的主觀而定的，這樣的價值論比較容易解釋通脹與定價權的價值，在等價交換的模式下對於我們當今流行的定價權爭奪是難以解釋的。在主觀價值論之下，誰拿著貨幣誰就在交易中先賺取了便宜，貨幣的每一次過手就是每一次賺取便宜和利益的過程，如果你認識到了這個過程，就可以認識到貨幣印鈔不是最關鍵的，而關鍵的是印鈔以後貨幣到了誰的手中，誰最先取得流動性誰得利。

　　這樣我們就更可以清楚的看到西方是流動性在福利在老百姓手裏，通脹就是老百姓得利，中國是印鈔在外來資本和國內利益集團手裏，通脹就是老百姓被剝削，因此在通脹的模式下西方是均貧富緩和社會矛盾而中國的掠奪老百姓增加社會矛盾，因此我們也就不難理解為什麼在西方是大家希望通脹而中國對於通脹老百姓談虎色變，在通脹成為全球的趨勢難以阻擋的情況下，我們需要關注的就是印鈔到了哪，是誰得到了便宜。

　　對於當今國際上的爭相印鈔和貨幣的競爭性貶值也是同樣的，每一個國家的印鈔都是本國最先得到貨幣，在貨幣的過手當中盡力從外國買入資源然後把貨幣輸入他國，在希望他國持有本國貨幣的背後，是這些貨幣所交換的資源流入本國，這個資源流入的過程是誰也不説的資源重商主義，因此國與國之間的博弈重點也不是印鈔而是發鈔，怎樣把你的鈔票發行到其他國家去。就如本次日本地震受災，日本印鈔大約5000億美元，並且保持了當時匯率的高企成功的印鈔的同時成功的向全世界發鈔，這也是世界其他發達國家為什麼不顧日本的反對一定要敢於日元匯率的緣故。因此各國的印鈔和競爭性貶值的實質就是在國與國之間博弈財富的流向，是一個全球的再分配過程，GDP只不過是生産了多少財富，GDP背後的再分配最後讓你最終得到多少財富才是關鍵問題。

　　而對於中國在通脹大勢下應對通脹的思路應當作出合理的調整，在中國一國難以對抗世界通脹的情況下，更應當把重點放到通脹中怎樣讓老百姓拿到貨幣，尤其是讓老百姓最先拿到貨幣的方向上來，提高老百姓的收入和福利水平，讓老百姓的收入和福利的增長快於通脹，讓工作著的創造者成為通脹中的贏家，這才是一個競爭向上的積極進取的社會和經濟環境，才是中國應對通脹最有力的方向，在此是疏導勝於堵截的，提高收入的關鍵是政府發債央行回收的發鈔模式要成為主流，在外匯佔款和再貸款為主的發鈔模式下，老百姓難以得到發鈔的貨幣肯定是被盤剝的對象，因此我們的貨幣發行的方式應當在通脹下進行合理的調整的。

　　綜上所述我們認為對於通脹和印鈔，我們要把眼光放到更遠的地方，要看到發鈔的方向才是問題的關鍵本質，在通脹下更關鍵的是關注誰得到貨幣誰被掠奪，關注通脹下財富的流向，以發鈔的模式調整通脹中的財富再分配模式和財富的流向，才是我們宏觀調控和貨幣政策所要面對的重點。