維生素産業景氣度上升原料藥行業一片蓬勃

　　趙冰

　　我國是全球維生素最大的生産國，在世界維生素市場的佔有率舉足輕重，出口金額每年佔我國原料藥出口額的15%以上，主要優勢産品VC（維生素C）、VE（維生素E）、維生素A和B族維生素均是出口主導型産品。2010年，受累于兩大支柱産品VC和VE的價格下降，維生素類産品出口數量同比增加了33.5%，但出口平均價格卻同比下降。2011年1月份出口數據顯示，各主要維生素品種出口市場復蘇態勢明顯。

　　主要維生素品種量價齊增

　　分品種看，今年1月，VC出口量為12191噸，同比上升45%，出口額6687萬美元，同比增長11%；VE出口量為3612噸，同比上升25%，出口額5911萬美元，同比增長1%；VA出口量312噸，同比上升133%，出口額645萬美元，同比增長74%；VB5齣口量為898噸，同比上升89%，出口額597萬美元，同比增長82%；VB2齣口量為234噸，同比上升17%，出口額572萬美元，同比增長6%。雖然各主要品種均呈現“量增價減”態勢，但是隨著出口量的快速增長，原料藥市場的“量在價先”必將導致庫存的消耗，進而推高産品價格。

　　近期，在各種利好因素作用下，各主要維生素産品價格紛紛步入上升通道。《維生素C行業準入條件》的頒布，將使VC行業狀況根本改變，VC價格將逐步企穩回升，受此影響，未來VC價格上漲預期較大。近期受日本地震影響，VE生産中的重要中間體間甲酚供應緊張，VE漲價預期十分強烈。VA年初以來受下游需求增加，經銷商開始填補庫存，價格止跌。隨著下游畜牧業的復蘇，VB族維生素行情將持續看好。

　　産業外包長期利好

　　從長期看，震後，日本制藥行業將經歷一次巨大的結構調整。近十年，由於人力、原料成本不斷增加、環保問題日趨突出，美國和西歐等發達國家的企業紛紛在中國、印度等國家設立工廠，外包自己的原料藥生産。然而，日本的原料藥行業一直保持“自給自足”，其大藥廠外包幅度和規模一直不及歐美同行。中國原料藥行業蓬勃發展，2010年中國已成為世界上最大的原料藥生産國和出口國。由於地理位置和成本優勢，中國將成為日本生産外包的首選。

　　估值已具吸引力

　　原料藥板塊經過年初的調整，呈現估值修復態勢。受需求和成本推動，以維生素為代表的各類原料藥産品提價預期強烈，加之相應上市公司的估值經過調整後相對較低，目前具備一定的吸引力。兩條投資主線配置成長性良好的維生素行業龍頭企業：1、下游需求復蘇，産品價格處於上升週期的VC、VE等産品，如東北制藥、新和成等；2、間接受日本地震影響，産品價格提價預期強烈的VB5、VB2等品種，如鑫富藥業、廣濟藥業等。（作者繫上海證券分析師）