中原證券：旅遊行業春暖花開正當時

　　從中國當前經濟結構調整的方向和節能減排的硬性約束指標等政策來看，發展旅遊業有助於提高服務業增加值佔 GDP 中的比重以及消費對經濟增長的貢獻率，降低單位GDP能耗等。從旅遊業的影響因素來看，目前對旅遊業影響最為顯著的有

　　城市化率的提升、宏觀經濟增長及隨之帶來的居民收入的提高以及鐵路航空等交通配套設施的逐步完善。

　　當前國內旅遊市場仍以中低端旅遊消費為主，主要是觀光遊、休閒遊、自駕遊、自由行等，而高端的商務會展旅遊、度假遊以及出境遊的佔比仍有待提高。借消費升級東風，旅遊行

　　業也將走上行業消費升級之路，行業發展將由單純的景區觀光向度假休閒方向轉變。

　　我國旅遊業“十二五”規劃已基本編制完成。規劃的編制完成，意味著我國旅遊業未來 5 年的發展目標和路徑的明確。而《國民休閒綱要》則有助於進一步減輕景區及交通網絡運營壓力，平滑全年客流量。海南離島免稅政策為海南國際旅遊島建設再進一步，而上海、西藏、廣西、雲南等地推出的區域性政策也將助推當地旅遊業發展。

　　我們認為，國內遊和出境遊將是未來發展重點。景區類上市公司機會將更顯著，其次是旅遊綜合類上市公司。建議重點關注受益於交通條件改善的景區、具備政策支持或通過資産重組等能為公司實現外延式擴張的、在未來 3 到 5 年成長性確定、發展前景清晰的公司。

　　目前行業估值水平低於歷史均值，給予行業“強于大市”評級，建議關注麗江旅遊(002033)、宋城股份(300144)、桂林旅遊(000978)、世紀遊輪(002558)、ST張家界(000430)等。

　　風險提示：疫情或自然災害、安全事故等突發事件。