東陽光鋁：業務多點開花 期待光伏發光

　　華泰聯合 葉洮

　　公司4月12日發佈2010年年報：報告期實現營業收入37.63億元，同比增長56.95%；利潤總額4.06億元，同比增長166.42%；歸屬上市公司股東凈利潤2.48億元，同比增長246.35%，對應全年EPS為0.30元。

　　點評：

　　公司業績符合預期，業績實現同比大增，主要是由於：1、化成箔新增22條線，新增産能約480萬平，預計2010年底總産能達到2700萬平/年，報告期産量預計為1500萬平，同比增25%；2、我們測算，電極箔銷售均價約為70元/平，同比增長17%；3、公司期間費用控制良好，銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別同比下降0.16、1.36、1.75個百分點。

　　2010年，公司新增3條親水箔線，親水箔總産能達到7萬噸/年；完成了20條腐蝕線改造，成本有效下降；引進戰略投資者三井物産和古河斯凱，提升了釬焊箔生産技術；受讓宜昌東陽光藥業6.8%的股權；公司參股的獅溪煤業30萬噸興隆煤礦項目進展順利。2011年也將新增22條化成線，新增産能約480萬平，預計年底總産能達到3180萬平，並將繼續適度擴張。

　　在繼續做大做強化成箔新材料業務的同時，公司將積極推進氯鹼産業園與太陽能工業項目，兩個項目緊密銜接、互為補充。公司擁有20萬噸燒鹼産能，是省內最大的氯鹼企業；8萬噸雙氧水項目有望于5月份投産，未來將開啟新型製冷劑、含氟樹脂新材料的建設。公司將會向新能源的光伏領域重點傾斜，預計總投資40億元，“十二五”期間投資20億元；主要包括建設太陽能光伏電池、太陽能電池封裝用EVA膠膜、太陽能封裝用低鐵鋼化玻璃、太陽能用背板、控制器逆變器、蓄電儲能系統等。

　　維持“增持”評級。我們調整盈利預測，2011-13年EPS分別為0.58、0.77、0.87元。國家經濟轉型的初期，我們看好新型功能材料領域的投資機會。

　　公司在電極箔等新型鋁材領域具有較強的技術實力與行業地位，産能擴張確定性高；公司正不斷向新材料、光伏領域深入拓展，而參股的醫藥公司與煤礦公司利潤貢獻亦值得樂觀期待。