國都香港：房地産調控利好大型開發商

　　國都證券（香港）有限公司

　　大部份香港上市的開發商都已經公佈了一季度的合約銷售成績，我們看見為數不少的開發商銷售額較去年同期都錄得增長，與政府調控房地産市場政策的大相徑庭，我們認為原因是調控措施使房地産市場出現整合有關。由於在香港上市的開發商無論在實力和産質量素方面均處於行業領先水平，當市場變成買家主導時，質素較好的樓盤仍會得到消費者青睞，而其他樓盤的銷售將大幅下滑。

　　由於房地産市場環境急速變化，更加考驗開發商把握市況的能力和旗下房源的質量。按銷售額計，一季度合約銷售打入三甲的開發商有恒大地産(3333)、中國海外發展(0688)和綠城中國(3900)，銷售額分別為198億、168億和102億人民幣，同比增長分別為136%、44%和32%。以完成全年銷售目標百份比計算，排前三名的開發商分別是恒大地産、龍湖地産(0960)和中國海外發展，完成率分別是28%、25%和22%。在大型開發商中，我們維持推薦龍湖地産，目標價14.5港元相當於2011年15倍預期市盈率；而中小型開發商則看好合景泰富(1813)，目標價7港元相當於2011年10倍預期市盈率。