歐債危機暴露歐幣機制弊端

　　文/陳 弘 哈維爾?比薩

　　陳 弘：西班牙電信集團公司亞洲總監，在清華大學商學院、長江商學院、西班牙IESE、IE 和ESADE等著名商學院任教。西班牙電信創立於1924年，是一家大型跨國電信公司，是世界上最大的固定線路和移動電信公司之一

　　從歐洲近期的局勢變化來看，蔓延了一年多的主權債務危機的解救方案不能只限于表面文章，歐元區統一貨幣的機制改革迫在眉睫。靠修改債務目標，只會使形勢進一步陷入僵局，市場遲早會作出自己的判決。

　　歐元區十七個成員國近期一直在策劃化解危機同時有益於維持金融穩定的可行方案。市場普遍預計，新的嚴謹的經濟政策與工資水平/工作效率之間的關係、延長退休年齡及加強競爭力有關。不過，歐洲央行的困境和德國的政治分歧，對歐洲穩定救援基金的未來帶來的陰暗面大於光明。

　　歐洲央行不能同時滿足眾多追逐目標：抑制通脹、確保流動性和歐洲銀行體系的穩定性、邊緣國家主債的可持續性和催發經濟復蘇，等等。歐洲央行表示，將考慮以提高利率來抑制通脹。加息符合德國或法國等歐元區核心國家的心態，但對歐元區邊緣國家卻會造成損害，增加與美國的利率差會直接影響盟國産品出口，這不符合任何歐元區成員國的利益。

　　德國總理默克爾曾提議德國央行行長韋伯為歐洲央行下一屆行長，但並不受成員國歡迎的強硬派韋伯，最後還是退出了行長職位的競選。德國聯合政府是由三方組成的，多半政治傾向“中間偏右派”，德國銀行擁有超過5000億歐元的主權國債，韋伯的退出引發了德國聯邦議院對歐洲穩定基金的會員國債務購買建議的否決。看來，這對德國來説是絕對不利的。

　　在近來國際評級機構再次下調希臘、葡萄牙、愛爾蘭和西班牙的政府債券評級的壓力下，歐元區政府首腦認為，有必要舉行特別理事會。在特別理事會上，德國總理默克爾重新強調她一貫主張的“競爭力公約”的主要條款，同時，她提出對擴大歐洲金融穩定救援基金規模的具體相關條件。

　　新的“歐元公約”在理事會上順利通過，它要求歐元區成員國承擔一定的共同責任，引用默克爾的原話“拿了是要償還的”。增加金融穩定救援基金的回報條件包括對所有成員國經濟活力的要求等。

　　本次理事會還就降低救援貸款利率達成共識，降低了歐盟和國際貨幣基金組織對希臘貸款利率100個基點，並延長償還支付期至七年半。愛爾蘭由於公司稅率低於歐盟平均水平，沒有得到相同的折扣優惠。另外，儘管面臨主權債務壓力，葡萄牙不願意求助於歐盟救援基金，在公民的反對呼聲中，政府宣佈了一項緊縮計劃，將2012年財政赤字控制在3％。

　　歐洲機構為此焦慮不堪，現在又出現了北非和中東地區的政治動蕩，驅動石油價格飆升，其效應如同限制性的財政政策。在高失業率的國家裏，隨著貨幣政策和財政刺激舉措的迅速撤離，情況可能會惡化。歐洲央行的加息決定，將考驗貨幣聯盟。

　　值得注意的是英國，歐元區國家都比較關注英國的經濟動態，英鎊是與歐元區不挂鉤的貨幣，2010年5月英國政府換屆，新政府實行了嚴格的緊縮措施。可是迄今為止，無論是企業信心還是消費者心態都尚未得到恢復，英國沒能達到其原有的活力。歐洲一些成員國認為，也許可以放手讓私營企業的自發因素來代替政府的經濟刺激方案，但這樣做似乎是沒有依據的。

　　歐元區國家的政治家似乎並沒有積極地在主權國債問題爆發的時刻來尋找機遇，抗爭危機的種種方案都體現了各國自身發展需求和歐共體共存之間的種種矛盾。政治家應該致力於建立一個真正的歐洲統一貨幣的運作基礎，無論稱它“競爭力公約”也好，或“歐元公約”也好，最主要是改善歐洲公民的經濟環境，並體現出歐共體的執政效率。