葉檀：陳曉作為犧牲品是必然的

　　文/葉檀(專欄) 知名財經評論家

　　陳曉離開國美，這個結局從開始時已經註定。正如陳曉當初的行為並不是對黃光裕(專欄)的背叛，黃光裕方面如今的行為也説不上道德欠缺，離開狹義的道德江湖，我們才能在上市公司治理與職業經理人的天地裏，看得更透徹一些。

　　資本時代就是如此，以日後資産是否增值為惟一的博弈目標考量。這是市場理性博弈的必然結果，沒有人願意魚死網破。從這一點説，資本市場脫離了瘋狂的道德攻擊，向理性方向邁進了一步。

　　中國家族式的上市企業不可能允許職業經理人獨掌大權，更何況這個經理人還不被信任。陳曉離開，才能讓黃氏家族安心。

　　遠離大股東股權鬥爭的腥風血雨，大股東利益得到保全。2010年9月，國美投資方貝恩資本全面支持陳曉。貝恩資本原持股3400萬股，轉股後持股總數將達到16.647億股，約佔總股份的9.98%。去年9月15日，貝恩資本實施了15.9億元“債轉股”，正式成為國美電器的第二大股東，黃光裕夫婦持股比例被稀釋至32.47%。之後貝恩資本宣佈支持陳曉方。兩大股東的爭奪，導致國美根基動搖，如果黃光裕方對董事會決議動輒投反對票，或者將未上市門店剝離出去重新成立公司，對於國美將是致命打擊。作為財務投資者、久經資本市場風雨考驗的貝恩資本顯然不希望看到這樣的情況發生。

　　黃光裕入獄之後，國美歷經三步曲：第一步由陳曉出面實行人機分離模式，確保國美不會出現機毀人亡的慘劇。貝恩資本就是在這樣的背景下進入；第二步通過黃陳之間的博弈，給貝恩資本與黃光裕之間劃出底線，雙方為了各自的利益絕對不會觸碰，如黃光裕方面的控股權與對公司經營的控制力，如貝恩資本希望獲得的溢價；第三步陳曉出局，進入黃光裕方面與貝恩共同執掌的時代。

　　從國美的一連串博弈可知，惟一能夠與中國大型民營企業創始人抗衡的，是資本的力量，而不是職業經理人。不管今後張大中是否會進駐國美，國美都不會因此打上張氏烙印，而張大中將是另一個過客式的經理人，陳曉帶領國美走出黃光裕入獄事件的陰影，而張大中則帶領國美走上正常經營軌道，國美會就此走向常態化。

　　中國的企業很少因為職業經理人吃虧，只有在與投行簽署對賭協議、購買金融衍生品時，才會為日後被掃地出門埋下伏筆。蒙牛就是前車之鑒，牛根生不得不以萬言書請求國內企業家們的幫助，以免蒙牛落入外資之手。這次陳曉在前臺與黃光裕方面博弈，最得益者是貝恩資本，他們讓貝恩資本以低價成為大股東，實行了債轉股，還為貝恩資本劃出了一條經營紅線。

　　最近一連串的經濟事件都與職業經理人有關，去年唐駿踩上學歷門地雷，今年年初另一個明星經理人引咎離開阿裏巴巴，如今陳曉離開國美，職業經理人與中國的企業文化、企業發展模式之間存在尖銳的衝突。

　　唐駿到新華都，衛哲到阿裏巴巴，對企業上市功不可沒，但上市之後出現了尷尬的場面，或者是職業經理人在大染缸裏操守不保，或者是經營能力受到質疑。陳曉進入國美之後所受的待遇可謂前恭而後倨，一開始享受小灶飯菜，此後必欲除之而後快。當這個管家越出雷池一步，比如實行股權激勵時，他不僅成為黃光裕方面眼中的貳臣，更被許多民眾斥為不忠不義。

　　可見，在中國，對於職業經理人的評判標準，不僅包含經營能力，更包含傳統的道德評判標準。儘管陳曉的辯解沒有漏洞，儘管陳曉沒有違規之處，儘管陳曉帶領國美度過了最凶險的急流，陳曉仍然必須走。對這一點，陳曉本人也心知肚明。如萬科的王石(微博專欄)作為精神教父僅持小股四處登山遊學，實在是少之又少。國內的多數企業家顯然無法適應職業經理人擁有獨立經營權，更無法適應職業經理人替市場規則代言。

　　國美事件的前後傳遞出中國的現實，市場規則在進步，可以做到人機分離保護企業生存權與投資者的利益，國美在香港上市利用相對完善的香港規則，幫了自己的大忙；但市場文化沒有變，職業經理人從大戶的管家向獨立品格轉變任重道遠。

　　陳曉是個職業經理人，沒有過錯，有過河之功，不該受到誅心攻擊。目前的結果是資本力量與中國家族企業、忠義文化結合的必然後果。

　　陳曉完成了他的使命。