中國電力資産重組並購趨勢分析

    文/中國電能成套設備有限公司  宋洋

    2002年中國電力體制改革按照“打破壟斷，引入競爭”的總體目標，將傳統的發輸配一體化的國家電力公司“一分為二”，成立了兩大電網公司、五大發電集團，改變了過去國家電力公司 “大一統”的格局。五大發電集團自成立以來高速發展，2002-2009年，全國電力容量裝機快速發展，年均增長率13.7%，其中五大發電集團裝機容量年均增長率19.6%，佔全國裝機容量的比重由2002年的34%快速上升到2009年的48%。

    行業快速發展的結果導致發電行業産能過剩，再加上煤炭價格的上升，火電行業虧損嚴重，2008年發電企業出現了歷史上最嚴重的全行業虧損局面，其中五大發電集團虧損達325億元。

    國資委多次強調到2010年央企要重組到80-100家，做不到行業前三的央企將面臨強制重組。從而各大中央電力集團又有繼續擴大規模的動力和壓力。

    在這樣的背景下，各大電力集團都提出“電為核心、煤為基礎、産業一體化協同發展”的思路，通過新建、重組等手段，延伸産業鏈，向綜合性能源集團邁進的目標。

    在這一目標指引下，電力行業的並購重組呈現出以下趨勢：

    一、中央電力企業並購地方電力企業尋求擴大規模

    由於火電企業的盈利下滑，地方電力企業的發展受限，地方政府有把地方電力企業和中央電力企業進行聯營的意願。中央電力企業也有全國佈局的需求。在這樣的背景下，中央電力企業並購地方電力企業成為趨勢。

    華能集團先後通過收購成為內蒙北方電力、魯能泰山的控股股東，成為粵電集團、深圳能源集團的第二大股東。華電集團完成了遼寧金山、山西晉能、山西和信以及四川、福建小水電等的收購。中國電力投資集團成功並購貴州金元集團。中國國電集團收購寧夏英力特集團。大唐集團收購山東魯北發電有限公司，收購渝能集團。三峽集團先後投資了湖北能源、廣州控股、皖能集團等一批地方能源企業。

    二、 並購煤炭企業，獲取上遊資源

    2008年發電企業出現了全行業虧損局面後，為儘快緩解煤電供應矛盾，扭轉發電企業虧損局面，五大發電集團從神華集團煤、電、路、港産業集群、綜合發展中獲得啟示，紛紛通過收購兼併、煤電一體化以及與大型煤炭企業戰略合作等手段加大對煤炭産業的投資開發力度，以提高自給率，增強煤炭採購中的話語權。

    2008年2月中國國電集團公司受讓內蒙古平莊煤業（集團）有限責任公司51%股權。2008年10月華能集團從甘肅省國資委手中獲得了甘肅第一大煤炭集團華亭集團40%的股權，成為其第二大股東。2010年12月華電國際收購了山西朔州白蘆煤礦、西家寨煤礦及一半嶺煤礦，對其整合為山西朔州茂華白蘆煤業公司。

    三、投資金融行業，實現業務多元化

    除了在煤炭行業進行整合外，各電力集團還通過投資金融等行業來實現業務多元化，增加盈利，彌補虧損。截止2009年底，五大發電集團控股金融機構18家，參股金融機構20家，合計38家，涵蓋財務公司、商業銀行、證券、基金、期貨、財險、壽險、信託、保險仲介、産業基金等各類金融業務。其中，控股金融資産達到1182億元，實現利潤34億元，佔五大集團全部利潤的17%。

    其中，華能集團共計參控股金融機構14家，涉及財務公司、證券、保險業、期貨、信託、基金等金融領域，2009年實現利潤佔全集團利潤總額的28.64%。國電集團控股國電財務、國電保險經紀、中電資産管理公司3家，並成為河北石家莊商業銀行的第一大股東，參股永誠財險、百年人壽、長安保險經紀、大同證券經紀4家。華電集團目前擁有參控股金融機構6家，並金融産業定位為集團“四大産業板塊”之一。中電投集團也參控股3家金融機構。

    四、上市公司成為融資平臺，推動資産注入和上市成為趨勢

    由於成立以來的高投入，五大電力集團的負債率高，盈利低下成為普遍問題。五大發電集團成立時，資産負債率平均在65%左右。2009年底，五大集團平均資産負債率達到86%，已超過國資委限制的85%的高限，成為中央工業企業負債率最高的行業。

    鋻於上述情況，五大發電集團近年來都千方百計創新融資方式，把控制資産負債率、降低經營風險作為工作的重中之重，都準備推動下屬資産上市，併發揮上市公司融資功能，通過資本市場募集資金。

    2009年國電集團龍源集團H股發行上市，募集資金177億元。2010年12月大唐新能源在香港上市，公開發售共獲資金47億港元。2010年國電集團下屬龍源技術IPO融資11.66億元。2009年華電集團順利完成華電國際非公開發行7.5億股，募集資金凈額34.5億元。華能集團先後實施內蒙華電資産置換，注入北方公司優質資産，同時，完成了楊柳青、北京熱電、啟東風電股權轉讓注入華能國際的工作。2010年國電電力再融資成功95.7億元。

    未來推動企業上市和資産注入已上市公司還是各大電力集團重要工作。2011年大唐集團工作會議指出要進行“繼續做好上市公司融資工作。桂冠電力、華銀電力要認真研究發展思路，儘快提交資本運作實施方案，繼續推進再融資工作，努力擴大股本融資規模；大唐國際要抓住有利的時間窗口，確保上半年完成非公開定向增發以及債券融資工作”。華電集團指出2011年要“加快資本運作步伐，加快企業上市和股份制改造。發揮上市公司平臺作用，提升股本融資能力”。國電集團2011年要“擴大直接融資規模。加強資本運作，滾動交替融資，確保資産負債率可控在控。繼續做好多渠道多層次引入股權資金工作。” 2011年華能與華電兩大集團計劃將新能源公司在港交所上市。華電集團還要爭取華電工程重工板塊2012年上市，同時抓緊培育華電煤業上市。

    五、電網企業主輔分離的政策導向提升未來電網輔業的並購重組空間

    由於電網資産在地區唯一性、安全性等方面的需求和特性，以及我國電力在輸、配、送環節尚未分開的現狀，目前國內經營電網資産的只有國家電網公司和南方電網公司兩家（某些地區有少量自發自供形成的輸電資産，但相比之下規模非常小），且相互不存在交叉和競爭。因此，迄今為止，在我國電力資産重組活動中，電網資産始終保持著沉默。

    但是，根據電力體制改革在各環節引入競爭的總體精神，電網企業進一步實施主輔分離已經提上電力改革深化的日程表，電監會明確要求積極推進電網企業“三産”及“多經”的剝離工作；同時政府明確做出“廠網分開、主輔分離的重組完成以後，允許發電和電網企業通過資本市場上市融資，進一步實施股份制改造”的要求。相信隨著改革的深入進行，電網企業為了提高經營效率而進行的資産重組和資本運作也將不日浮出水面。而目前兩大電網公司內部龐大的非主業資産則提供了資産重組並購的基礎。