國浩資本：百麗國際目標價上調至17.35港元

國浩資本 江智慧

　　事件:百麗公佈2011年第1季度經營數據。

　　2011年第1季度，公司錄得優於其全年指引的經營數據。2011年第1季度鞋類業務的同店銷售增長為22%，較其全年指引15%高出頗多。2011年第1季度運動服飾業務的同店銷售增長為7%，亦較其全年指引5%要高。

　　于2011年第1季度期間，公司新增303家鞋類門店與132家運動服飾門店。截至2011年3月31日，公司總共擁有8,615家鞋類門店與3,787家運動服飾門店。因為公司經營許多分散化，並且在市場上非常成功的品牌，本行認為百麗在中國市場上遠未達到飽和的程度。

　　同店銷售增長與新店開張的數據均優於市場預期，顯示公司執行能力強，而新收購品牌的營運改善明顯。

　　本行相信公司可能于8月份公佈中期業績時上調同店銷售及分店擴張的指引。本行維持2011年至2013年每股盈利分別為0.522元人民幣、0.639元人民幣與0.765元人民幣的預測。未來3年的每股盈利年複合增長率達24%。

　　百麗現價相當於24.6倍2011年市盈率，20.1倍2012年市盈率，本行認為估值並不昂貴。

　　重申買入評級，目標價上調至17.35元，相當於28倍2011年市盈率，因其盈利能力較市場預期強。