央行再加息 債基何去何從

　　對於央行加息後的債市，持較樂觀態度的人士認為，一方面今年投資債券所獲得的絕對回報應該會高於去年，另一方面是目前信用債市場的大發展給了良好的投資標的，中等期限、高票息的信用債能夠讓債券基金獲得超過定存的穩定收益，度過這段加息週期，部分含權債所賦予的回售權又提高了組合的進攻性。

　　■本報記者 姜業慶

　　4月6日，央行年內再次加息。無論從歷史上，還是從當前央行回籠資金的能力上看，央票發行利率再度上行的概率加大。這對債市來説是一個明顯利空，但對於以主要投資債券市場的債券型基金又會如何影響？

　　利好新發債基

　　“儘管加息對於債市來説是一個明顯利空，但收益率曲線的上行將可能帶來債市投資佳期的出現，且對新發售的債券基金産品來説無疑是利好”，國金證券基金研究員張劍輝這樣告訴本報記者。

　　對於央行加息後的債市，南方基金固定收益部總監李海鵬仍然持較樂觀的態度，一方面是因為今年投資債券所獲得的絕對回報應該會高於去年，另一方面是目前信用債市場的大發展給了良好的投資標的，中等期限、高票息的信用債能夠讓債券基金獲得超過定存的穩定收益，度過這段加息週期，部分含權債所賦予的回售權又提高了組合的進攻性。

　　他表示，債市歷來給人的感覺是牛短熊長，對於依賴投資于利率産品，靠拉長久期來獲取超額收益的盈利模式是這樣，而近兩年快速發展的信用債以及大量含權債的出現，使基金投資債券的盈利模式發生了變化，再不用單純依賴博取利率債價差收益來戰勝市場，債券內部的大類資産配置選擇以及含權債的搭配能夠使“熊市”不熊。在新的盈利模式下，加息、通脹在一定程度上是個好事。如果沒有加息，如果沒有通脹預期，沒有哪個企業願意這麼高的成本融資發債，所以現在市場産品的豐富帶來盈利模式的變化，牛市有牛市的玩法，熊市有熊市的玩法。據悉，南方基金今年旗下首只債券基金——南方中證50債券指數基金將於4月13日首發，募集上限30億元。

　　純債基金仍是配置工具

　　從資産配置的角度看，對於普通投資者來説，債基是很好的配置工具。而在基金髮行市場，風險更低的創新債基也受到投資者重點關注，南方中證50債券指數基金不僅是國內首只債券指數基金，也是國內首只採用LOF模式的債券基金，同時也是當前市場中較為稀缺的純債基金。

　　銀河證券研究員王群航指出，南方中證50債基通過被動式指數化投資以實現跟蹤中證50債券指數，指數成份券及其備選成份券的投資比例不低於基金資産凈值的90%。截至2011年3月18日，中證50債券指數的收市點位為115.18點，相當於自成立以來的年均收益率能夠穩定地高於4%。相對於加息之前過去三年間的基礎市場利率水平來看，這是一個較好的收益率水平。

　　看好信用債金融債

　　鵬華基金固定收益部總經理、鵬華豐盛穩固收益債券基金擬任基金經理初冬也告訴本報記者，加息或難影響債市前景，未來較為看好信用債和金融債的投資機會。

　　初冬表示，在實際投資的過程中，加息只是債券價格的影響因素之一，不是説一加息，債券市場收益率就會隨之上行。以2003年、2004年為例，受CPI高企的影響，央行于2004年10月將1年定期利率上調27BP至2.25%的水平。但債券市場卻提前于2003年6月就一直下跌。反而是在加息之後，債券市場一路上漲，出現了久違的大牛市。初冬表示，歷史數據顯示加息與債券市場表現之間的關係是非常複雜的，並不存在簡單的反向關係。

　　初冬較為看好未來債券市場的發展前景。她認為上半年債券市場收益率可能維持窄幅波動。這主要是因為目前市場普遍預計上半年CPI數據可能維持在較高水平，投資心態仍較為謹慎，因此上半年整個債券市場收益率下降空間可能不會特別大。但是從全年情況看，由於目前央行仍維持了緊縮的貨幣政策，因而通脹壓力最終會得到緩解，加之目前很多債券收益率處於相對高位，因此她認為今年債券市場整體仍會有較好表現。而正在發行的鵬華豐盛穩固收益債券基金是一隻二級債基，初冬表示，鵬華豐盛債基在建倉期將以債券配置為主，久期基本會在3－5年的區間內；類屬策略上將適時考慮信用債和金融債的兔子機會。建倉期結束後會根據市況並結合基金情況，考慮逐步增加權益類資産的配置。

　　談及近期債市的投資機會，初冬表示相對看好信用債和金融債。“目前這兩個品種無論是絕對收益率水平，還是跟國債比的收益率利差水平，都在很大程度上高於歷史平均水平，因而存在比較好的投資機會。以近期新發的五年期AA級企業債為例，發行收益率已達到6%—7%的區間。同樣，期限較長的金融債，絕對回報也處在歷史的相對高點。”初冬表示，信用債和金融債的絕對回報率已經較為可觀，如果投資中再輔以適當杠桿，或將獲得不錯的投資回報。