供應憂慮緩解 暗流涌動大豆漲勢難續

　　東海期貨 姚序

　　近期隨著南美大豆上市，季節性供應壓力逐漸顯現，種植面積的不確定性也令投資者更加謹慎，目前位置大豆不宜再繼續追高，謹防回調風險。

　　供應憂慮隨南美大豆豐收緩解

　　目前正值南美大豆收割上市之際，加上今年南美特別是巴西大豆豐收，使得去年以來由美豆期末庫存下降所引起的供應憂慮暫時得到緩解。進入四月，乾燥的天氣令阿根廷大豆收割進度加快，預估該國2010/2011年度大豆産量為4970萬噸，高於此前預期。

　　巴西大部分地區的大豆單産超過了預期水平。除主産州馬托格羅索州以外，帕拉納州、南裏奧格蘭德州和巴西東北部地區的大豆産量也遠遠高於預期水平。巴西大豆單産提高的部分原因在於轉基因大豆播種面積的比例提高，從上年的72%提高到了86%。USDA4月供需報告將巴西2010/2011年度大豆産量從上月的7000萬噸調高至7200萬噸，遠高於去年的6860萬噸。

　　美豆需求難以提供價格支撐

　　三月中旬以來，美豆出口一直維持在較低水平，其中固然有前期出口過快的因素，但受進口國需求下降和轉移影響更為顯著。從近期日本余震不斷以及核危機的情況來看，短期內日本需求難以恢復。中國更是在此前取消了部分從美國進口大豆的訂單轉而向南美進口。美國國內壓榨需求也因為大豆價格高企而有下滑的跡象。

　　限價令延期，政府或定向銷售食用油

　　有消息稱，中國政府官員已經要求豐益公司推遲上調食用油價格，這或許意味著去年11月以來的食用油限價政策將延期。而此前市場預計限價政策將在今年3月份到期，一些小品種食用油如玉米油已經開始漲價，而限價令延期無疑將給多頭當頭一棒。市場預計限價政策可能延續至5月，將對市場心理産生一定影響。

　　同時，市場傳言政府將在近期啟動第二次定向銷售，向中糧集團、益海嘉裏等大型企業提供價格優惠的大豆和食用油。第二批定向銷售可能的方式是定向銷售35萬噸大豆和45萬噸菜油，目前定向銷售價格未知。

　　密切關注春播情況

　　目前大豆播種尚未完全展開，而且播種天氣不確定性因素會對實際播種面積産生影響。玉米播種面積通常要優於大豆，如果玉米播種面積不及預期，大豆的播種面積就有可能增加，目前美國中西部部分地區出現輕微乾旱，雖然尚未對玉米播種産生嚴重影響，但也需密切關注。

　　如果實際播種面積變化不大，按照單産44蒲式耳/英畝，95%收割率來計算，美豆産量也只能與去年持平，而結合年度展望論壇平衡表，美豆期末庫存可能會低於1億蒲式耳，這就限制了期價的下跌空間。

　　後市展望

　　短期內季節性壓力、種植面積不確定性以及美豆需求下滑使市場投資者心理相對謹慎，大豆繼續大漲的可能性不大，追高需謹慎。但同時低庫存也決定了大豆中長期走勢不會發生變化，後期仍將以振蕩為主，行情的爆發需要等待大豆種植面積的最終確定和生長期天氣的配合。