利多因素漸居上風 油脂重心曲折上移

　　楊莉娜

　　進入4月以來，油脂增倉上行，隨著國際市場環境的改變，油脂油料基本面利好再現，資金對油脂市場的關注度進一步提升。總體來看，油脂重心上移態勢不變。

　　國際局勢變化總體有利於大宗商品

　　在中東局勢緊張，歐洲債務問題輪番攪動市場之後，歐洲央行將基準利率從歷史低點1%上調至1.25%，擺脫了較長時間的低息狀態，歐美是否由此進入加息週期引發市場關注。一方面，這可能意味著歐美經濟復蘇步伐堅實；另一方面，擴張的貨幣政策已經逐漸發酵，通脹影響或逐漸從發展中國家向發達國家擴散。在這樣的大背景下，工業品大幅上行，黃金、原油繼續高歌猛進，農産品呈現借力走升之勢。尤其是原油強勁上漲，生物燃料相關題材會逐漸趨於升溫，這在一定程度上利好油脂。

　　國際油脂市場利多因素漸居上風

　　USDA3月種植意向報告利多豆類市場。報告預測，2011年美豆種植面積為7660萬英畝，不僅低於此前7696萬英畝的市場平均預期值，也低於在2月公佈的基線報告觀測以及展望論壇報告值，並且較去年的7740萬英畝下降1%，而玉米的種植面積卻大大超出市場預期，成為現階段面積爭奪的領先者。

　　不過，從下年度供應預期考慮，大豆雖然暫時輸了面積，但是在4月春耕開始後，仍有希望通過其價格優勢作最終爭取。那麼，未來一段時間的天氣情況將對此形成非常重要的影響。此外，季度庫存報告顯示，大豆玉米季度庫存均非常緊張，而玉米的緊張程度更勝一籌，推動玉米期價強勢攀升。這意味著，未來大豆與玉米在期價上仍可能呈現“攀比”上行的情況。

　　據美國農業部4月月度供需報告，雖然美豆、美玉米庫存數據均高於市場預期，但強勁的能源走勢帶來更強的外部效應，而且美豆油及全球油脂産量數據有所調降，美盤借機會繼續發酵利多走勢，走出一波小高潮。不過，報告也再次強調了南美供應充裕，尤其是巴西供應量繼續調升，對豆類整體偏空壓制可能會繼續存在。

　　此外，馬棕油的季節性單産增加壓力有所緩解。隨著馬棕油對豆油的價差擴大，利空因素已經有所消化，其低價優勢或將逐漸吸引買家注意力，從而抑制其下行空間。

　　國內政策面壓力較大

　　去年末，國家要求大型油脂企業小包裝食用油至兩會不得提價。這種情況持續幾個月以來，不少企業逐漸受製成本壓力出現停産。隨著兩會過後，市場紛紛預期限價令影響將弱化。但是近期有消息稱，國家駁回部分油廠的提價申請，要求繼續穩定終端食用油價格，甚至可能進行第二輪定向銷售，這意味著政策面的壓力並未鬆懈。由於國內物價整體上行壓力依然較大，持續的政策干預仍將繼續存在，而長期的供需矛盾或將逐漸顯現。穩定價格與保持農民種植積極性還將是今年油脂油料調控的較大問題，目前菜籽是否實行收儲以及如何制定收儲價，都將會影響未來價格走勢。

　　油脂長期將受偏緊的供需格局支持，但是國內政策干預仍在攪動市場，令國內油脂表現遜於外盤，且南美大豆供應壓力仍會時有體現。因此，油脂多頭思路雖在，但波折反復仍需防。

　　(作者單位：北京中期)