鄭棉寬幅振蕩 靜候下游回暖

　　廣發期貨 陳貝爾

　　鄭棉3月初上衝前期34000附近高點未果，隨之展開中期調整。面對下游採購熱情冷淡，2月份紡織類出口驟減，市場人士普遍擔憂下游鏈條出現問題。筆者認為，不必過於悲觀。從行情走勢而言，其一，28000一線支撐強勁；其二，4月初行情有所起色，走勢越加逼近調整上限。

　　下游觀望氣氛較濃，出口有所恢復提振市場

　　春節過後，國內棉價漲勢加快且下游銷售啟動緩慢，觀望情緒較濃。3月份棉花的調整幅度超過市場預期，因此市場上傳言下游鏈出現問題，眾多工廠休假甚至倒閉。事實情況確實如此，2月國內工業庫存同比增加，同時，對採購補貨持觀望態度的企業數量明顯提高。

　　另外，2月份，受供應緊張，美元匯率下跌等因素影響，國際棉花價格強勁上漲。恰逢國內春節假期，棉花進口量大幅降低。2月份，我國進口棉花18.4萬噸，較1月份減少20.7萬噸，減幅53%，較去年同期減少16.7%。我國服裝及衣著附件出口金額從1月的133億多美元驟降至2月的64億美元左右。3月份，我國服裝及衣著附件出口金額出口有所恢復，金額接近87億美元左右。參照歷史數據以及季度因素，此數額位於合理區間，這給市場帶來了一線曙光。

　　棉花臨時收儲預案對市場中短期影響有限

　　3月30日，國家發改委發佈2011年棉花臨時收儲預案，這也是我國首次確立棉花臨儲制度。根據預案，2011年9月1日至2012年3月31日，我國將在棉花主産區天津、河北、山西、江蘇、安徽、江西、山東、河南、湖北、湖南、陜西、甘肅、新疆13省(區、市)進行收儲。參照3月31日的鄭棉主力合約1201收盤價高出收購價約3成，8000元/噸左右。總體而言，這對市場的中短期影響有限。該預案出臺在國內春播之際，對穩定農民播種信心有利好作用，有利於改善2011/2012年度的供需面狀況。此外，預案作用的時間在下半年，如果如某些市場人士擔憂的，國內棉花在2011年出現虎頭蛇尾的情況，下半年價格急劇下滑，該預案也有托市作用。

　　棉花種植面積增加已是定局，全球棉花供需是否扭轉暫不明朗

　　中國棉花協會3月上中旬開展的植棉意向調查顯示，由於棉花收購價格水平較高，全國大部地區植棉面積有所增長，但受勞力、成本、比較效益等因素影響，增長幅度有限。相關數據顯示，2011年全國植棉面積7927.2萬畝，同比增長6.2%，低於去年12月份的調查結果0.6%。備受市場關注的美國2011/2012年度植棉面積為7633.5萬畝，增幅15%，低於市場20%漲幅的預期，其中，陸地棉面積增加14%，皮馬棉面積增加24%。

　　國際棉花諮詢委員會ICAC3月報告顯示，本年度全球棉花期初庫存886.7萬噸，産量較上月調減14.7萬噸至2490.8萬噸，消費量2470.3萬噸。期末庫存較上月調減14.7萬噸至906.2萬噸；期末庫存消費比36.7%，較上月調減0.6個百分點。

　　美國農業部公佈的4月供需報告顯示，中國2010/2011年度棉花産量預估為2950萬包，與3月份預估持平，中國2009/2010年度棉花産量預估為3200萬包，而庫存預估為1270萬包，3月預估為1320萬包，2009/2010年度棉花年末庫存為1525萬包。美國方面，棉花種植面積及收割面積預估均與上月預估持平，但單産預估為811包，低於上月預估的821包。USDA4月供需報告下調了全球和美國的棉花期末庫存，同時美國産量也遭到下調。展望全球供需狀況，或隨著種植面積增加有所改善，但也僅是維持在平衡邊緣掙扎的階段，且植棉期間對天氣和單産考驗依然嚴峻，輕言供需扭轉恐怕為時尚早。

　　維持寬幅振蕩，等待下游提振

　　綜上所述，美國農業部發佈的4月全球棉花供需報告提振棉花市場。國內紡織企業繼續處於棉紗庫存的消化狀態，採購態度仍較冷淡。現貨價格小幅上漲，部分棉企主動穩定報價，市場成交清淡。

　　總體而言，中短期基本面主要的不確定因素逐漸塵埃落定。鄭棉下有支撐，上有人民幣升值對出口的施壓以及緊縮的流動性，短期或維持28000—32000區間寬幅振蕩。28000一線是一級臺階，30000—31000附近是第二級臺階。目前現貨企業對庫存普遍持悲觀態度，採用隨用隨買政策，價格多停留在28000，接近現貨價格的區間。如果下游回暖使企業補貨信心增加，或躍進第二級臺階至32000振蕩。