信達國際：波司登建議趁低吸納

信達國際 趙曦文

　　截至去年9 月底止，波司登集團中期純利1.11 億元人民幣，按年增長82.38%，期內營業額僅按年升18.75%至18.58 億元，主要是公司于銷售淡季有效銷售存貨，以及男裝業務收入按年增長1.3 倍至1.31 億元。男裝業務上半年經營溢利扭虧，純利57.7 萬元。

　　品牌羽絨業務收入比重由2009 年同期66%降至65.1%，男裝業務佔比則由3.6%增至7%。期內，中期毛利率升4.4 個百分點至37.9%，其中品牌羽絨業務毛利率升6.8 個百分點至46%；公司自上個財年起，已逐步取消退貨機制，並給予經銷商12%至15%進貨折扣作為代替。

　　集團透露，羽絨服今年冬季訂貨會訂單價按年平均升15%，其中，時尚款系列的毛利率較傳統系列高10%，羽絨服所佔比例已升至50%，集團預期，今年羽絨服價格仍可升15%-20%。集團早前舉行的男裝2011 春夏訂貨會，錄得訂單金額2.05 億人民幣，按年增長約46.9%。

　　集團去年宣佈，新推女裝品牌“瑞琦”，正式進軍女裝市場。隨著集團産品産品結構逐步優化，除可帶動整體收入增長外，同時亦有助減低集團過往單一産品系列的風險。股價由去年11 月時高位回落，期內累計跌幅超過40%，相信已反映集團銷情不佳、大股東開展太陽能業務等利淡因素，從周線圖所見，14 日RSI 將重越50 以上水平，加上MACD“熊差”現收窄跡象，相信有利股價出現中線反彈，建議趁低吸納。

　　買入價：2.56元(上日收市價：2.65元)

　　目標價：3.00元

　　支持位：2.27元