短期仍有震蕩整理要求

　　李筱璇

　　週一股市高開低收，量能放大，權重股衝高回落，小盤股弱勢不改。我們預計後市將繼續在高位震蕩整固。

　　本週市場的關注點應該是3月份及1季度經濟數據。從目前數據看，一季度經濟增長可能低於市場預期。不過，1-2月份受春節因素影響較大，目前市場對經濟走向分歧較大，需要觀察3月份數據以進行預期調整。10日海關總署公佈的3月份貿易數據超出市場預期，有助於市場熱情的慣性推動，但不容忽視的是，3月份的順差主要來自加工貿易的貢獻。一般貿易逆差仍在擴大，本週五開幕的廣交會值得關注。

　　同時，需關注一季報及盈利預測調整。初期報喜公司多，但成本上升難免擠壓利潤，需警惕部分公司盈利預期的下調。此外，目前的資金面雖然仍較寬裕，但尚難推動銀行、地産等大盤藍籌股持續上漲。週一金融等權重板塊衝高回落拖累股指。而中小板和創業板再度下跌，不過不少超跌的個股已經有補漲要求。3000點上方多空分歧大，出現調整在情理之中，短期仍有震蕩整理的要求。

　　就中期看，上行阻力猶存。首先，去年以來政策的逐步緊縮已經在經濟增速下滑中得到體現，而且並未結束。經濟增速放緩是主動調控的結果，已經在1-2月的投資和消費等數據中得到體現，連續幾個月的PMI更反映了未來的經濟態勢。中央政府和傳統增長主力的東部地方政府均已下調經濟預期，但市場的預期尚未下調，風險在於，要麼各級政府重回粗放增長的老路，要麼市場將預期降至經濟轉型對應的合理增速。其次，資本成本的上升將對市場估值構成制約。一方面，繼土地和勞動力成本上升後，資金成本進入新一輪上升週期，傳統經濟增長模式面臨的挑戰進一步加劇。而轉型非一日之功，轉型陣痛恐難避免；資本成本上升的另一面是風險回報率的提升，對風險資産的估值形成壓力。

　　再次，目前民間投資意願不足，企業融資已很困難，如果經濟回升，投資啟動，流動性向實體經濟配置，資本市場可能承壓。

　　（作者單位：申銀萬國證券研究所）