Jefferies研報：受益油價 一體化石油巨頭看漲

　　新浪財經訊 美國投行Jefferies Group于4月11日發佈全球一體化石油巨頭研究報告。Jefferies大幅上調今明兩年的原油價格預期，認為行業巨頭盈利將增長20%以上。報告認為行業估值仍具吸引力，相對標普平均市盈率折價36%。在全球一體化石油公司中，Jefferies最看好道達爾。

　　以下是Jefferies Group研報摘要

　　我們大幅提高近期油價預期，原因在於目前市場供應緊張，且閒置産能正受到侵蝕。此外我們對一體化石油公司的前景更加看好，於是我們對該行業2011-12年的每股收益預期要高出市場平均預期5-11%。我們仍然看漲一體化石油公司，將行業平均目標股價提升5%。在全球煉油巨頭中，道達爾(Total)仍是我們最看好的公司。

　　我們對2011-12年的原油價格預期作了大幅調升：2011年布倫特原油預期價格調升35%至每桶115美元，2012年調升29%至每桶110美元；同時將美國西得克薩斯中質原油(WTI)2011、2012年的預期價格分別調升21%和16%。

　　我們對布倫特原油價格的長期預期不變，仍為每桶85美元，但我們是根據原油價格須刺激邊際供應做出如此預期的。這對我們的長期估值影響有限，我們的現金流量貼現法(DCF)估值結果平均只變動6%。

　　雖然如此，我們的預期調整對全球一體化石油巨頭2011/12年盈利預期有著相當大的影響。我們將該行業2011年的每股收益預期平均提升27%，2012年提升21%。

　　一體化石油公司的估值仍然具有吸引力。以我們確定的目標股價(主要基於DCF估值方法)計算，全球原油巨頭2011年的平均市盈率為8.8倍，相比標普500和歐洲市場分別折價36%和15%。

　　在全球煉油巨頭中，道達爾仍是我們的首選。我們認為市場對道達爾的上遊業務部門盈利增長能力估計不足。我們認為該集團到2015年盈利年平均增速可達6%，如果以2015年原油價格的市場平均預期計算則可達10%，是目前市場平均預期的兩倍余。

　　我們還對荷蘭皇家殼牌(Royal Dutch Shell)和康菲石油(ConocoPhillips)給出“買入”評級。荷蘭皇家殼牌即將實現已等待多時的生産與現金流的顯著增長；康菲石油則正在扭虧為盈。(楚墨)

　　附：全球煉油巨頭評級、目標股價及調升幅度

　　公司名稱 評級 目標股價 調升幅度

　　道達爾 買入 52歐元 4%

　　荷蘭皇家殼牌 買入 26英鎊 8%

　　康菲石油 買入 90美元 3%

　　英國石油(BP) 持有 5.00英鎊 5%

　　埃克森美孚(ExxonMobil) 持有 85美元 6%

　　埃尼集團(Eni) 持有 19歐元 6%