反彈接近前高 白糖戰略機會來臨

　　許曉輝

　　近期糖市走勢出現內外分化，外盤連續陰跌，底部一路下移；鄭糖上周連續收陽，單周累計上漲近200元/噸。經過連續反彈，目前糖價逼近前期頭肩頂形態的肩線位置——7390一線。從整個糖市基本面大環境來看，筆者認為，二季度歷史高位難以突破，戰略性做空機會正逐步逼近。

　　新榨季增産擴種壓制糖價

　　近期糖價的反彈動力主要是國內産量預估和下季種植面積增幅不及預期，引發了市場對下季度糖市供應的擔憂，糖市整體維持強勢，現貨報價堅挺，期價大幅反彈。

　　目前，國內糖市進入收榨最後階段，本季收榨進度明顯放慢，新糖供應也出現下滑。截止到3月底，本制糖期全國累計産糖980.42萬噸，同比減少51萬噸，産甘蔗糖901.04萬噸，同比減少70萬噸。同時主産區最新統計顯示，受去年乾旱、霜凍等氣候影響，雲南、廣東等地區的産量預計達不到南寧糖會的預估水平，廣西新苗種植面積也難以實現糖會1600萬畝的預估。預計本季國內食糖産量在1170萬噸左右，1100萬噸的産量目標難以實現。總體來看，2010/2011榨季的食糖仍將實現增産100萬噸左右，但距離2008/2009榨季1243萬噸的産量還有差距。而種植面積也自2008年以來連續三年擴張，根據甘蔗三年宿根的特性，糖價將進入拐點年份。近幾個月糖價一直在高位寬幅整理，面臨著較大的增産和擴種壓力。

　　原糖下滑進口優勢凸顯

　　4月份，印度將兌現此前同意出口的50萬噸原糖，同時巴西新榨季開榨，國際糖市壓力重重，兩大主産國聯手壓制糖價，ICE原糖價格一路下探，25美分觸手可及。2010/2011榨季印度食糖總産量增長33%，可供出口量達250萬噸左右，而國內夏季需求未有所起色，冷飲廠家備貨意願較弱。印度政府為壓制糖價高漲，4月再度擴大國內糖市投放力度至170萬噸，使國內糖價進一步下跌。巴西方面同樣面臨增産，儘管去年的乾旱影響了巴西食糖的生産，但2011/2012榨季巴西食糖産量將再度擴張，佔全國90%産能的中南部地區的甘蔗産量將從2010/2011榨季的5.567億噸增至5.685億噸；食糖産量將增長3.3%，從2010/2011榨季的3350萬噸增至3460萬噸。3月份巴西的食糖出口量已從2月份的130.2萬噸增至143.3萬噸，高於去年同期131.3萬噸的出口量。縱觀國際糖市的大環境，歐洲和中國的進口需求尚未啟動，糖市階段性供應充足，糖價順勢滑落是大概率事件。

　　以25美分的原糖價格測算，泰國進口糖為6543元/噸，巴西進口糖為6503元/噸，相對於國內7200元/噸的現貨，價格優勢明顯，一旦進口需求激活，國內糖價必然受壓下行。

　　淡季環境難以支撐高糖價

　　春節後向來是糖市的消費淡季，因為夏季需求尚未啟動，商家採購不旺，現貨銷售疲弱。截止到3月底，本制糖期全國累計銷售食糖447.26萬噸(上制糖期同期銷售食糖499.28萬噸)，累計銷糖率45.62%(上制糖期同期48.41%)，其中，銷售甘蔗糖407.9萬噸(上制糖期同期466.8萬噸)，銷糖率45.27%(上制糖期同期為48.05%)。4月份通常是上半年的銷售谷底，市場最為清淡，而糖價卻依舊處於近年高位，期現價格持續倒挂，再度上行缺乏堅實的基本面支撐。

　　當供過於求的基本面遇上高油價帶來的大通脹環境，預計糖價近期將繼續在6800—7400區間內寬幅振蕩。上週期貨價格逼近現貨價格，市場再次面臨現貨壓力。由於期價在肩線一帶連續三次上衝未能突破，當糖價反彈至7390附近時，戰略性的做空機會再次來臨。建議在7300上方空單分批介入，期價反向跌破7150時加倉。(作者單位：南證期貨)