基本面不樂觀 PTA後市堪憂

　　金小萍

　　目前應為PTA需求旺季，但市場表現卻旺季不旺，特別是清明節前一週，PTA價格下跌近千元，節後弱勢調整。目前上遊PX連續跌陰，對PTA的成本支撐減弱，下游聚酯庫存高企，各主要織造企業開機率小幅下滑，織造工廠終端轉嫁來自成本的壓力不暢，整個聚酯産業鏈運行受阻。同時，宏觀緊縮預期持續，多重利空因素對後市行情壓制明顯。

　　宏觀政策繼續壓制市場

　　日前，國家外匯管理局發佈《關於進一步加強外匯業務管理有關問題的通知》，進一步加強外匯管理，特別是對部分企業融資、押匯等問題加強監管。受此影響，相當多的貿易商將無法從轉口貿易中獲取融資好處，外盤貿易的活躍度將大大降低，導致外盤現貨下跌，拖累國內現貨。此外，我國央行再次加息，自2011年4月6日起上調金融機構存貸款基準利率，此次加息顯示流動性緊縮力度進一步加大。

　　原油維持高位，但對市場影響減小

　　中東局勢持續緊張，美原油期價創出兩年半來新高，但整體上看，當前原油對PTA的實質影響較小，影響PTA走勢的主要因素還是PX走勢及下游需求。

　　近期，PX價格衝高回落。之前受日本強震影響，引發PX供應緊張憂慮，PX價格暴漲至1800美元/噸附近，而後恐慌情緒逐漸消退，亞洲PX現貨市場呈現連續下跌態勢，目前價格已經跌破1600美元/噸關口。隨著日本裝置陸續復車、國內烏魯木齊石化4月份共100萬噸PX新産能逐漸釋放，以及4月份國內不少PTA裝置安排檢修，一定程度上減少了對PX的需求，後期PX價格或將走軟。從PX價格估計PTA成本，PX在1800美元/噸附近時，PTA生産成本為10400元/噸左右，目前隨著PX價格回落，PTA生産成本在9300元/噸左右。從這一角度看，PX走軟對PTA的成本支撐會有所減弱。

　　3月下半月PTA現貨市場因貨源偏緊預期，價格跌幅相對較小，這在一定程度上支撐了PTA期貨1105合約的期價，導致1105與1109合約價差一度達到600元/噸左右。3月底，外盤價格下跌拖累國內現貨，使原本較為抗跌的1105合約期價大跌，1105和1109合約價差回至300元/噸。從PTA供需環節來看，目前供需格局仍相對健康，社會總庫存整體正常，加上近期有不少裝置檢修，一定程度上會提振現貨市場。近期PTA工廠檢修狀況：BP珠海一套60萬噸裝置計劃4月末安排5天左右檢修；寧波三菱60萬噸PTA裝置4月安排一個月檢修；逸盛寧波一套65萬噸的PTA裝置4月5日起停車檢修7—10天，其大連150萬噸裝置計劃4月中旬起停車檢修一個月左右。

　　下游需求旺季不旺

　　下游聚酯工廠的滌綸絲及切片等品種庫存持續增加，目前江浙主流聚酯工廠滌絲庫存已升至中等偏上水平，若下游織造工廠消耗量跟不上，聚酯工廠庫存壓力將逐漸顯現。目前紡織行業開工率基本已恢復正常，但略低於去年同期。剛性需求基本存在，但在市場資金不斷縮緊、通脹預期有所減弱的狀況下，下游企業的採購多以隨用隨買為主。同時，近期限電等範圍擴大，也可能對後期下游市場的開工狀況産生影響。下游聚酯及紡織企業由於自身狀況不佳，對於高價原料的傳導能力也大大減弱，PTA成本轉嫁不暢，未來價格上行的動力明顯削弱。

　　綜上所述，國內貨幣政策持續收緊，PX衝高後連續陰跌，後市走軟可能性大，對PTA成本支撐減弱，而下游聚酯市場需求一般，旺季行情未能有效啟動，基本面不樂觀，PTA後期走勢堪憂。

　　(作者單位：大越期貨)