UBEforex：日元短期升幅基本符合預期

　　作者：Jesse Cannon

　　去年11月以來，日元對美元一直在80日元到84日元之間維持箱體震蕩，在日本低利率與低增長背景下，日元逐漸呈現出由單邊升值走向中期貶值的過渡特徵。但是，今年3月日本特大地震的發生，將日元帶離了原有軌道。在資金回流與投機力量推動下，日元對美元數次改寫歷史新高，並於3月17日最高升至76.51日元。震後五個交易日其最大升幅接近9%。然而，就在刷新歷史紀錄之後，日元卻不經意間以一記“單針探底”完成了走勢的切換。自3月18日開始日元對美元展開連續回調，此後不僅將前期升幅盡數回吐，而且順利突破85日元關口。4月6日，日元對美元最低探至85.54日元，達到最近半年多的低位。此次地震後，日元出現快速升值在情理之中。1995年阪神大地震後3個月，日元對美元從101日元位置一路升至79.75日元，升幅達27%。震後日本資金回流和避險情緒高漲被視為日元階段性走強的主要原因。而阪神大地震的前車之鑒，讓投資者預料到歷史可能重演，除了保險公司與日本企業回撤資金外，套息交易平倉以及投機者的涉足進一步放大了此次日元升值的速率。

　　不過，日元未能再現阪神大地震後的持續強勢也在預料之內。阪神大地震發生之時，日元對美元處於階段性的低位，具有一定的上升空間。而今次日本地震時，日元處於金融危機以來相對較高水準，並且十分接近重要心理位80日元。一方面，日元已身處高位，進一步升值的空間有限；另一方面，從2010年9月日本干預日元匯價的經驗看，80日元通常被認為是可能招致日本央行干預的關鍵價位。UBE外匯策略師DuaneWaltz表示：此次地震後日元持續上升的空間非常有限。事後來看，日元短期升幅基本符合預期，而日本與七國集團(G7)聯手干預匯市的確成為日元短期轉弱的關鍵因素。套息交易的潛在重新興起使得日元有貶值壓力。近期海外股市、匯市“漲”聲一片，美歐及亞太主要股票市場上演了一波幅度可觀的上漲行情，國際匯市澳元、加元、紐元乃至港幣也都走出了一段持續上行的走勢，而且行情的起始點大多定格在3月17日前後，與日元走軟的時點驚人的吻合。震後日本持續向金融體系注入流動性，但日本經濟與股市不確定性較大，投資者可能到海外尋找投資機會，資金流出與日元套息交易重新興起在推動日元貶值的同時，也增加海外資産價格膨脹的壓力。從政策因素來看，弱日元符合日本的政策訴求。日本屬於外貿型經濟體，出口對經濟的貢獻明顯高於投資和內需，為刺激經濟、治理通縮，日本政府很可能從出口著手尋找應對之策。

　　弱日元政策是其主要的選項之一，日本鉅額注資、維持零利率、直接干預日元升值等一系列舉動均是明證。UBEforex外匯首席投資官馬修迪恩斯(Matthew Deans)表示：日本成功實施弱日元政策的概率在提升，受弱日元政策影響，日元對美元年內可能滑向85日元至90日元的範圍。日本經濟在地震以及核輻射的影響下顯得更加疲弱。日本央行宣佈維持其目前的利率水平不變，日本央行行長白川方明在會後聲明中甚至暗示準備進一步放寬政策，這對於日元走勢構成一定打壓。

　　UBEforex提示今日關注數據：

　　14:45 法國 2月份製造業生産前值1.8%/月，6.1%/年

　　15:00 德國 3月份批發物價指數 前值1.4%/月，10.8%/年

　　16:00 意大利 2月份工業生産 前值-1.5%/月， 0.6%/年

　　18:00 OECD 2月份G7領先指標 前值101.3

　　18:00 OECD 2月份歐元區領先指標 前值101.2

　　18:00 OECD 2月份綜合領先指標 前值103.1

　　24:00 美國 美聯儲Yellen講話