交銀國際：峻淩國際3月及首季銷售成績理想

交銀國際 謝劍英

　　3 月及首季銷售成績理想。(1) 3 月銷售按年增45.9%至1.233 億美元，創新紀錄。(2) 首季銷售按年升35.5%至3.24 億美元。(3) 首季銷售數字相當於我們預期2011 年收入13.94 億美元的約23.3%。我們認為首季的銷售數據相當理想。

　　競爭優勢顯著。(1) 在規模經濟的推動下，崚淩的生産成本低，增加其競爭優勢。由於崚淩的採購價格低及生産效益高，公司的生産成本較其客戶和其他同業為低。(2) 崚淩的客戶包括LCD 面板製造商和電視製造商，價格及成本是重要的競爭條件。由於LCD 面板和電視生産外判逐漸成為業界趨勢，相信峻淩將受益。

　　具有良好的産業鏈定位優勢。峻淩為LCD 面板控制IC、LED 光棒和電視機主板産品提供應用表面貼裝技術 (SMT) 服務，在産業鏈中享有良好的定位優勢，主要由於 (1) SMT 業務的競爭較低；(2) 峻淩採取“成本加標高”的定價策略，受原材料價格波動的影響較微，所以盈利能力較穩定；(3) 間接接觸終端市場。終端産品 (如LCD 面板或電視)的競爭不斷上升，客戶尋求較低的生産成本，峻淩因而受惠；(4) 對日本地震影響衝擊具有緩衝效果。日本地震對峻淩未有直接影響，因為公司的主要客戶來自台灣、韓國和中國大陸。原來向日本取貨的客戶轉向台灣/韓國/中國大陸取貨，亦將有利於峻淩。公司目前面對最大的風險為終端産品需求下降。

　　　維持“買入”評級，目標價3.88 港元。基於公司的增長前景、競爭優勢及低負債比率，我們推薦峻淩國際。我們維持盈利預測不變，目標價3.88 港元，並重申“買入”評級。