加息週期未盡 二季度猶存加息空間

　　央行5日晚間宣佈，4月6日起上調人民幣基準利率。

　　經濟學家認為，央行此次加息仍是基於防通脹考慮，這意味著即將公佈的3月份CPI數據或高於預期，同比增幅可能超過5.2%。但是，CPI的上行主要由翹尾因素所致，年中或將迎來全年通脹的高點，由此看來此輪加息週期已進入下半場。預計2季度還將加息1次，如果下半年通脹可控，則再次加息概率較低，政策的主要手段將重回公開市場操作。“雖然我們預期上半年至少有2次加息，但是此次加息的時間比我們預料的要早，此前我們預測中國央行要在5、6月份通脹大幅回升時才再次加息。”摩根士丹利亞太區首席經濟學家王慶(微博)表示，此次加息顯示，3月份CPI數據可能超預期地上漲，摩根士丹利目前的預測是同比上漲5.2%，它同時表明中國政府對可持續的經濟增長的信心。

　　興業銀行資深經濟學家魯政委(專欄)表示，本次加息的原因首先在於，PMI雖然顯示未來經濟環比可能略有放緩，但還不至於達到令人産生“下滑”擔憂的程度。預計一季度中國經濟增長將在9.5%左右，總體依然較為強勁。其次，目前的通脹壓力依舊很大。從國際上來看，國際原油價格持續站穩100美元上方，世界糧農組織也預期未來糧食價格可能繼續高位徘徊；從國內來看，根據我們的預測，3月份CPI將在5.2%左右，再次突破本輪通脹新高。

　　眼下決定政策走勢的最主要因素仍在通脹。由於3月份的翹尾因素頗高，機構普遍預期當月CPI將再創新高。WIND統計的22家機構對3月份CPI預測的均值為5.2%，其中瑞穗證券預測最高達5.5%至6.0%，民生證券預測最低為4.6%至4.8%。

　　宏源證券預測，3月CPI同比上漲5.2%，PPI上漲7.5%。就環比數據來看，隨著一系列調控措施的實施，食品價格出現明顯回落，拉動我國CPI環比下降0.4%，而受利比亞、日本等突發事件的影響，生産資料及大宗商品價格出現一定回調，但原油等産品價格的上行仍將拉動我國PPI環比上漲0.9%左右。有專家認為，3月份CPI環比已回落，通脹抬頭是翹尾和結構性因素帶來的錯覺，應儘快公佈核心CPI數據。

　　同時，分析師認為，3月份PMI指數回升，具有一定的季節性特徵。與往年同期比較，回升幅度較為平緩，顯示目前這种經濟平穩增長的趨勢仍需要進一步鞏固。

　　國泰君安分析師姜超表示，2005年以來，3月PMI指數較2月平均環比上升3.5%，今年季節性反彈力度明顯弱于往年。PMI指數反彈低於預期主要源於需求、尤其是國內需求的下降。同時，由於需求明顯回落、生産仍有慣性，因此産成品庫存大幅上升，3月創下歷史新高。目前原材料和産成品庫存都處於高位，如果未來産成品庫存高位穩定、原材料庫存開始下降，經濟將直面去庫存、生産大幅回落的情況，風險點很可能出現在5月。

　　對於未來的政策走勢，國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松(微博專欄)在接受經濟參考報記者採訪時表示，預計本次加息之後，激烈的“三率齊發”式嚴厲緊縮政策接近尾聲，並進入溫和緊縮階段及政策緊縮效果的觀察期，緊縮的頻率和節奏、力度較之一季度會有所減弱。他説，此次持續緊縮過程中，利率政策跟進迅速，民間融資利率攀升更為明顯，會有力支持抑制通脹的政策目標。但這也會衝擊部分中小企業和高新企業發展，各項指標顯示緊縮政策效果正在顯現，在二季度末夏糧收穫後，物價會逐步回落，屆時會為緊縮政策再次微調留出空間。

　　“我們預測上半年仍有一次加息，時點在5、6月份。同時，隨著年初來貨幣信貸增長的大幅放緩，全年通脹的高點將在年中出現。”王慶説。

　　諾安基金認為，二季度物價上漲的壓力依然較大，此次加息還是為了緩解通脹壓力，預計下半年通脹壓力將逐漸緩和，因為未來加息空間越來越小。