收入格局演變快 創新業務將推動券商超常規發展

　　71.84%、69.23%和56.77%，這是近三年來經紀業務收入在國內券商總收入佔比的變化。這反映國內券商“靠天吃飯”的傳統模式弱化的同時，也表明投行等業務在券商業務構成的分量日益凸顯。此外，在資管、直投等新業務的推動下，券商將迎來超常規的發展機遇，業務收入構成將進一步演變。

　　經紀收入佔比持續下滑

　　中國證券業協會公佈的數據表明，最近三年裏，券商經紀業務收入佔比在加速下滑，由2008年的71.84%降至2009年的69.23%，再降至2010年的56.77%。

　　數據顯示，106家證券公司全年實現營業收入1911.02億元，其中證券經紀業務及服務凈收入1084.90億元，佔比為56.77%。而在目前已披露2010年財務報告、且有可比口徑的55家證券公司中，去年代理買賣業務凈收入在營業收入中的佔比平均為54.54%，低於56.77%的行業整體水平。

　　整體而言，上述55家已經披露年報且有可比口徑的券商中，代理買賣業務凈收入在營業收入中的比重低於行業56.77%整體水平的有20家，代理買賣業務凈收入佔比高於50%的有44家，佔比低於50%的有11家。

　　單家公司而言，上述55家券商中，代理買賣業務凈收入佔比最低的為瑞銀證券的17.39%，其次是平安證券的25%，第三是第一創業證券的25.66%。代理買賣業務凈收入佔比營業收入最高的為深圳某中型券商，該比例竟然高達116.17%。

　　業務格局持續演變

　　在經紀業務佔比連續下滑同時，投行業務呈現跨越式發展，收入佔比由2008年的8.49%上升至2010年的14.25%。即使在2009年，投行業務收入佔比也達到了7.39%。在去年的投行業務佔比中，已披露2010年財務報告、且有可比口徑的55家券商中，最高的平安證券達63.18%，其次為是瑞銀證券的49.13%，證券承銷業務凈收入佔比在20%以上的券商除了上述兩家外，還有4家，分別為中銀國際的40.5%、第一創業證券的31.98%、民生證券的24.26%和國信證券的22.88%。

　　除投行業務的爆發改寫券商業務格局外，還有報告認為，現階段正在開展的資産管理、“保薦+直投”、新三板擴容、對衝基金和“融資融券+轉融通”等新業務也將給券商帶來“超常規”發展機會。以資産管理為例，去年下發的《關於調整證券機構行政許可的工作方案》徵求意見顯示，監管層擬將集合計劃改為事前告知性備案，這意味著集合資産集合擴容將駛入快車道。而去年的數據顯示，去年資管收入佔比已從2009年0.78%上升至了1.14%。

　　同時，現在券商普遍採用“保薦＋直投”模式不僅使得上市公司數量不斷增加，帶來的回報率也在逐年上升。相關據顯示，去年“保薦＋直投”上市公司數量達10家，平均回報率為3.8倍。而今年前一季度已有7家“保薦＋直投”公司上市，平均回報率已升至4.68倍，最高回報率甚至達7.43倍。

　　而作為監管部門今年的重點任務之一，新三板擴容已如箭在弦。新三板的擴容，不僅會給券商投行的承銷發行、兼併收購業務、直接投資業務等帶來鉅額增量，還會讓券商直投業務進一步蓬勃發展。(桂衍民)