經濟強股市弱的原因

　　《紅週刊》特約作者 林松立

　　大盤在3000點附近上竄下跳，不少人又開始對牛市心馳神往了。

　　但實際上，對比周邊股市，A股的表現真是讓人沮喪。標普500從600多點都衝到1333點了；“金磚四國”更是不用説，俄羅斯和巴西的股市都已經創新高了。而回顧這兩年多的中國股市的表現，八個字可以概括：跌幅最大，反彈最差。都兩年了還在3000點掙扎，比來比去，也就比那個快要破産的希臘強一點。

　　股市表現差的另一面卻是我國經濟增速全球第一，這種“經濟強，股市弱”的現象，確實足以令投資者疑惑的——不是説股市是經濟的晴雨錶麼？

　　再把時間拉長一點看。2000年6月份，上證指數接近2000點，今天是3000點，整整十年才漲了50%。同期，我們的GDP從2000年的10萬億不到漲到現在39萬億多，廣義貨幣也從2000年的13萬億元飆升到現在的73萬億元。市場人士到處尋找“經濟強、股市弱”的原因，很多人在經濟預期上找問題，可是，經濟預期再差，也不應淪為與快要破産的希臘平起平坐啊。所以，我認為這個問題的根本原因不在經濟，還在於投資的根源——估值。全流通後，股市供需格局的徹底改變，使得原來股市的高估值完全失去了支撐基礎。

　　2005年至2007年這三年，股改啟動，但那時只能算是偽流通時代——大部分上市公司還沒被解禁，市場新增的供應量並不大。而在2008至2011年股市才真正進入全流通時代，大小非在股票價格遠遠脫離內在價值的情況下，必然選擇套現，猶如現在的中小板和創業板，除了大股東（大股東很難套現），其餘股東基本上是一解禁，立即全部套現出逃。

　　用中國石油來説明這個道理，最恰當不過。中石油上市第一日定價48元，這樣的高估值就已經決定了它未來五到十年的走勢——它的惟一齣路就是下跌，不管中石油未來業績增長如何超預期，股價也只能下跌，以十年時間來看，中石油業績即使能翻個幾倍，股價卻很難超越48元的天價。