金融股扛起多頭大旗

　　《紅週刊》記者 謝長艷

　　4月6日央行今年第二次加息25個BP，受此影響，銀行、保險板塊週三強勢上揚，帶動滬指再次躍上3000點關口。分析人士認為CPI持續高企使央行未來再次加息成為可能。在加息通道下，金融股這枚定海神針還能扛起市場多頭的大旗嗎？

　　銀行股展開估值修復行情　　

　　在市場期待中，銀行板塊從3月中旬已經呈現小步上揚趨勢。截至本週五收盤，在16隻銀行股中，除了光大銀行依然橫盤整理外，其餘銀行股全部突破震蕩整理的箱體。其中，民生銀行、興業銀行和華夏銀行的啟動以來漲幅均達到15%。就連有著153億股流通盤的農業銀行，從3月18日至本週四，也連拉了13根小陽線，漲幅達到9.13%。

　　“盈利持續和超預期增長，是股價上升的主要動力，而不俗的年報業績兌現也為銀行股提供了較好的時間窗口。”光大證券銀行業分析師沈維説，“對銀行來説，業績增長是硬道理。四月份下旬銀行又將迎來一季報發佈期，預計銀行一季報業績增速將超過30%，這又成為推動銀行股價走高的動力。”

　　市場對銀行業監管過嚴曾經非常擔憂，但是銀監會2010年年報顯示，這種擔憂情緒已開始有所緩解。2010年銀行業整體加權平均資本充足率和核心資本充足率分別為12.2%和10.1%；撥備覆蓋率達到217.7%。而銀監會的監管紅線為：大型銀行資本充足率達到11.5%，中小銀行達到10%，大型銀行的核心資本充足率要達到10%，中小銀行要達到8%，撥備覆蓋率為150%。可見如果銀行業不再大規模放貸，以目前的水平而言已經超過了監管要求。

　　加息對銀行股影響偏正面

　　對於4月6日的央行再次加息，機構看法趨於一致，認為對銀行股的影響偏正面。雖然活期存款利率也上調了0.1%，但銀行主要是借短貸長，且活期存款利率上調幅度仍小于貸款利率，小幅加息不會導致大量存款定期化。

　　國泰君安銀行業分析師伍永剛分析，此次加息對上市銀行凈利潤靜態正面影響約0.4%，若考慮到信貸規模控制下銀行貸款議價能力提高等因素，對盈利的正面影響還將增加。“此次加息進一步推動銀行板塊估值回歸，從中長角度看，銀行板塊2011年平均9.68倍的PE和1.64倍的PB，仍然具有很高的安全邊際。”申銀萬國銀行業分析師董樑也表示。　　

　　不過，伍永剛認為由於國內通脹高點尚未來臨，未來存款準備金率和利率仍有上調空間，預計上半年仍可能加息1次、存款準備金上調至21%，連續上調存款準備金率對銀行股估值修復高度帶來一定制約。銀行上繳法定準備金一部分可以來自超額準備金的替換，另外可能仍然需適度調整資産結構配置，因此靜態看，對銀行業績仍有小幅負面影響。不過，若考慮到回收流動性對銀行議價能力和銀行間市場資金收益率的提升，負面影響將有所減小。

　　加息週期中，息差上升較快、吸收存款能力比較強的招商銀行，以及貸款重新定價快、中小企業貸款佔比高的寧波銀行、華夏銀行，成為多家機構看好對象。

　　保險股受益於加息週期

　　本週三，三大保險股跳空高開，走勢強勁。分析人士稱無論加息還是提高存準，對保險行業都是利好。

　　由於保險資金80%左右的配置是固定收益類資産，利率進入上升週期後，投資回報率提升會增加公司價值；而提高存款準備金，對投資債券佔比達到5成以上的保險資金來説也是利好。因為上調存款準備金率後銀行購買債券的可用資金減少，債券價格下降，到期收益率會上升。此外，由於銀行貸款收緊，企業直接融資渠道轉向發債券，而債券供給量加大將導致價格下降，到期收益率也會上升。　　

　　市場人士預期，保險資金所重倉的金融等權重股估值繼續下跌的概率較低，2011年保險投資收益在加息過程中是上升的。同時保險股自身估值也處於低位，國信證券保險行業分析師邵子欽表示，2011年保險股的平均PE為17.5倍，遠低於未來5年保守預計利潤20%的複合增長率。　　

　　不過，加息也使保險公司的萬能險結算利率和分紅險分紅收益率面臨上調壓力。此次加息後5年期定期存款利率已高於人壽、平安、太保三月份的萬能險結算利率。邵子欽認為這是一個短期問題，長期結算利率體現的是分成後的平滑投資收益，從歷史平均數據看，這與3~5年期存款利率接近，並不妨礙投資受益於加息週期的結論。