歐洲央行重啟加息抑通脹 主權債務危機或持續

　　數月來一直承受通脹壓力的歐洲央行4月7日宣佈，將基準利率由1%的歷史低點上調25個基點至1.25%。這是2008年7月以來該行首次加息，符合市場預期。歐洲央行行長特裏謝表示，未來歐元區通脹中期前景仍呈上行之勢，必須繼續密切監測價格走勢。但歐洲央行並未決定未來一段時間是否繼續加息。

　　分析人士認為，鋻於歐元區經濟復蘇極不均衡，且歐債危機已在葡萄牙等國掀起第三波“惡浪”，加息不可避免地將加重歐元區二線國家債務負擔，並可能引發這些國家的銀行業“破産潮”。歐洲央行本月加息實屬在短期內抑制通脹的無奈之舉，開啟連續加息週期的時機仍不成熟。

　　繼續加息尚無定論

　　歐洲央行行長特裏謝在7日貨幣政策會議後的新聞發佈會上指出，歐洲央行需通過加息抑制通脹風險，未來歐元區通脹中期前景仍呈上行之勢，必須繼續密切監測價格走勢，避免第二輪通脹效應滋生。

　　歐盟統計局公佈的最新數據顯示，歐元區截至3月的12個月通脹率初值升至2.6%，超過分析人士預計的2.4%，創29個月來新高，且已連續4個月超過歐洲央行設定的2%通脹目標。去年12月，歐元區通脹率首次突破“紅線”達2.2%，今年1月通脹率繼續攀升至2.3%，並於2月進一步升至2.4%。能源價格飆升是歐元區通脹率走高的主要推手。今年以來，紐約原油價格漲幅已達19.45%。假如油價持續在高位盤旋甚至進一步上漲，必將加重歐元區通脹攀升壓力。

　　在通脹壓力一路走高的情況下，歐洲央行必須履行其穩定物價的首要職責，而加息無疑是歐洲央行這一“特殊”貨幣決策機構的不二之選。

　　不過，考慮到目前不斷發酵的歐洲債務危機以及仍顯脆弱的經濟復蘇基礎，歐洲是否就此進入加息週期尚難下結論。

　　不僅如此，歐元區成員國明顯分化的通脹率走勢，也折射出歐央行加息的無奈。數據顯示，2月份有15個國家通脹率環比上升，3個國家保持不變，8個國家出現下降。其中，通脹率漲幅最低的是愛爾蘭，當月通脹率僅為0.9%；而德國等核心成員國普遍承受著較大的通脹壓力。今年1月，德國通脹率觸及2%，並於2月攀升至2.2%。德國聯邦統計局稱，3月通脹率初值達2.1%，創2008年10月以來最高水平。比利時通脹率去年11月底已達2.86%，今年2月飆升至3.5%；今年2月，意大利通脹率也達2.4%。

　　目前，希臘、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙四國GDP合計佔歐元區GDP的24%左右，總體而言，二線國家仍是歐元區的“少數派”，歐洲央行此次加息當是從全局出發，避免高通脹傷害核心成員國經濟的“兩利相權取其重”的無奈之舉。

　　正因如此，特裏謝在加息後的新聞發佈會上表示：“歐洲央行並未決定未來一段時間是否繼續加息。”

　　歐債危機漸趨升級

　　儘管歐元區核心成員國經濟快速復蘇，通脹率高企，但已肆虐一年有餘的歐債危機並未平息，且近期呈升級之勢。分析人士擔憂，歐洲央行此時收緊貨幣政策，將使高負債成員國面臨財政、貨幣政策雙重緊縮的嚴峻挑戰，恐將進一步加劇歐債危機。

　　太平洋投資管理公司聯席首席投資官埃利安稱：“利率上升以及隨之而來的歐元升值，將使飽受債務壓力國家的處境更加艱難。”

　　6日，葡萄牙看守內閣總理蘇格拉底已正式宣佈向歐盟尋求財政救助，從而成為繼希臘和愛爾蘭後第三個申請救助的歐元區成員國。

　　而加息對於此前已申請援助貸款的希臘和愛爾蘭而言，意味著政府和企業承擔更高的融資成本，債務規模進一步擴大，未來被迫進行債務重組的風險上升。

　　此外，除經濟深度衰退、政府債臺高築外，市場對歐元區二線國家銀行體系健康狀況的質疑也從未停歇。目前歐元區有174家銀行無力從市場獲得足夠資金，不能滿足最低資本率要求，加息將增加問題銀行的融資成本，銀行大範圍倒閉可能將成為主權債務危機轉化成更大災難的導火索。

　　希臘、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙銀行系統面向私營領域的貸款期限最短，這意味著，這些國家銀行的客戶將最先受到加息的衝擊，銀行的貸款壞賬損失也可能隨之上升。

　　套利交易明顯活躍

　　由於歐洲央行率先加息，與美日貨幣政策分歧漸現，利率差異使外匯市場套利交易再度興起。

　　經濟復蘇前景不明，英國央行7日宣佈繼續維持0.5%的超低利率；市場有關美國開始緊縮貨幣政策的預期降溫；地震災難則導致日本進一步放鬆貨幣政策。

　　分析人士認為，在此背景下，融資套利交易已明顯活躍起來，加之市場風險情緒抬頭，非常有利於高收益貨幣走勢；而全球各主要經濟體近期採取的一系列干預匯市的舉措，降低了投資者對匯率出現大幅波動的預期，也對融資套利交易構成支持。

　　蘇格蘭皇家銀行策略師保羅羅布森則認為，日元作為避險貨幣的地位仍相當穩固，日元當前走軟主要由地震後各種臨時性因素導致，未來仍有可能走強。

　　此外，有分析人士預計，短期內歐美貨幣利差可能引發國際資本涌入歐洲。不過，中信證券首席宏觀經濟學家胡一帆認為，長期來看，由於歐元區經濟體主權和銀行信用資質不佳，在國際融資市場上將難以與美國競爭。

　　北京時間7日19時45分，歐洲央行宣佈將基準利率提高25個基點。由於這一自2008年7月以來首次實施的加息舉動早在意料之中，加之歐洲央行行長特裏謝並未釋放持續加息的強硬政策信號、宣稱“尚未決定是否繼續加息”，已先期消化了本次加息預期的全球市場普遍表現平淡；6日突破1.43水平線的歐元對美元匯率也顯著回落。有分析認為，特裏謝弱化的貨幣政策“緊縮”立場，將可能成為歐元走勢被修正的“催化劑”，未來獨自面對歐債危機壓力的歐元短期內或維持震蕩走勢。

　　截至北京時間7日21時30分，歐洲主要市場全線上漲，但漲幅普遍有限。其中，英國富時100指數漲至6043點，漲幅0.09%；德國DAX40指數漲至7217點，漲幅0.02%；法國CAC30指數漲至4045點，漲幅0.15%。同時，在7日交易前段小幅回落、隨後在特裏謝講話期間有所反彈並短暫震蕩的歐元，也由此前的1.433顯著回落至1.425水平線上下。

　　市場已消化加息預期

　　歐洲央行的加息預期近期十分強烈。早在3月4日的上次議息會議後，特裏謝就暗示4月加息。正因為如此，歐洲乃至全球各主要市場用一個多月的時間來消化加息預期的影響，反倒是在7日當日的交易中表現格外平靜。

　　7日歐洲股市開盤後，英國、德國和法國股市先揚後抑，但幅度均在0.5%之內，呈現出一副靜待歐洲央行聲明的姿態；當日，迎來日本政府大手筆支持災後重建利好消息的日本股市基準股指漲幅不足0.1%；而韓國和香港股市更是當日收跌。在外匯市場上，此前連續兩個交易日上揚，並在6日創下15個月新高的歐元對美元匯率，在7日的交易中也有所回落。

　　對此，駐紐約分析師本波特表示，日本、英國及歐洲央行7日均有聲明發佈，這理應是股市及匯市表現積極的一天。但市場的反應表明，其已然完全消化了歐洲央行本次加息的影響，更受關注的則是歐洲央行是否會釋放未來進一步加息的“持續緊縮”信號，因為這決定著歐洲央行貨幣政策轉向的速度及該機構對歐債危機前景的判斷。

　　事實上，從全球市場來看，歐債危機可能繼續加劇，一定程度上對衝了歐洲央行的加息預期。歐洲各主要股指較3月上旬並未有實質性上漲；紐約股市的持續改善則多半歸因于美國經濟自身的良好復蘇表現；日本及亞太股市則更是在此期間遭受了地震災難的衝擊。

　　有市場人士指出，在歐債危機始終未能尋得根治之法的背景下，歐洲央行本次加息某種意義上是在強調其抗擊通脹的決心，而非表明歐洲經濟復蘇已來到需要回收流動性的程度；而在葡萄牙債務狀況惡化之後，加息並未能産生預期效果的歐洲央行，陷入了較一個月之前更尷尬的政策境地。

　　大宗商品漲勢或受限

　　鋻於此，特裏謝在歐洲央行利率決議發佈會上軟化了口吻，稱“目前的貨幣政策較為適宜”、“尚未決定是否繼續加息”。這意味著，歐洲央行並未由此開啟連續加息的“緊縮”政策，而更有可能依據歐元區的通脹水平對貨幣政策做出調整。

　　在特裏謝表態後，歐元對美元匯率快速回落，日累計跌幅在15分鐘內放寬至0.6%。西方媒體表示，特裏謝弱化的貨幣政策“緊縮”立場，將可能成為歐元走勢被修正的“催化劑”，未來獨自面對歐債危機壓力的歐元短期內或維持震蕩走勢。

　　需要指出的是，上述預期有利於推動美元指數有限反彈，並料將進一步使以美元計價的大宗商品市場近期的價格飆升勢頭得到緩解；當然，歐債危機等利空的存在也可能繼續推動投資者將資金轉移至黃金、白銀等大宗商品市場。

　　此前，受歐元連續走高影響，衡量美元兌換包括歐元在內的全球六種主要貨幣的美元指數連續走低，加之關於歐洲央行回收流動性、歐債危機可能蔓延等預期對市場施加影響，投資者將大量資金轉移到貴金屬市場。這造成國際金價連創歷史新高、並在6日的交易中一度突破每盎司1460美元的高位；而國際銀價更是連續三個交易日創下1980年以來新高。此外，金融屬性被逐漸激發的銅期貨，也在上述因素的推動下，繼今年2月初之後再度逼近每噸10000美元的歷史高位。