央票利率意外上行　提升再加息預期

　　專家認為，緊縮政策遏制物價上漲空間，CPI漲幅年中有望見頂回落

　　記者　方燁　劉振冬　北京報道

　　在本週四例行的公開市場操作中，央行提高了一年期央票的發行利率。這一舉動令機構頗感意外，市場的加息預期升溫。同時，由於4月份公開市場到期資金量高達9110億元，機構預期央行仍將進一步上調存準率。在可預期的一連串政策緊縮下，經濟學家們認為，年內物價上漲的空間將受到遏制，物價同比漲幅有望在年中見頂後逐步回落。

　　公開市場凈投放央票發行利率上行

　　由於清明假期原因，通常于週二、週四分別進行的央票和回購發行全部集中在了週四進行。當日發行一年期央票600億元，3月期央票160億元，分別較上周減少了390億元和100億元。央行公告顯示，一年期央票發行利率上漲了10.66個基點至3.3058%，微超目前的一年期定存3.25%的利率水平。三月期央票發行利率亦上行12.24個基點至2.9168%。

　　7日，央行還進行兩期共計1070億元正回購操作。其中，28天期正回購970億元，中標利率提高10個基點至2.60%；91天期正回購100億元，中標利率提高8個基點至2.88%。

　　WIND數據顯示，央行一週內合計回籠資金1830億元，而本週到期資金為2110億元，合計凈投放資金280億元。值得注意的是，4月份公開市場到期資金量達9110億元，單週到期資金量都在2000億元左右，加大了央行公開市場回籠資金的難度。

　　平安證券固定收益部的副總經理石磊表示，此次央票發行利率上調超出市場預期。在流動性充裕、央票發行利率與二級市場利率持平的環境下，即使不提高票面利率，公開市場已經具備回籠流動性能力，此次利率上調體現央行主動引導利率水平上升的意圖，並非主要是考慮提高回籠量的意圖。他認為，加息預期可能因此而上升，但並不意味著流動性將收緊，預計近期流動性繼續保持寬鬆狀態，下半月上調準備金率的可能性依然很大。

　　高盛亞洲宏觀經濟學家宋宇認為，上半年政府將採取多種手段維持緊縮政策立場。預計上半年政府將再加息一次，多次上調存款準備金率以作為管理銀行間流動性的常規工具，允許人民幣進一步升值，維持對銀行放貸較緊的量化控制，保持對房地産行業的行政控制。

　　緊縮政策遏制物價上漲空間

　　隨著已經實施和即將實施的一系列緊縮手段，多數經濟學家認為今年物價水平上升的空間已經極為有限，物價漲幅有望在年中見頂後逐步回落。

　　國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松(微博專欄)認為，從近期各項經濟指標來看，緊縮政策效應已開始顯現。在總需求回落的趨勢下，今年全年通脹水平顯著上升空間不大。不過根據歷史經驗，每次農産品價格推動的物價上漲，往往要持續到第二年夏糧收割之後才會出現回落趨勢。預計物價水平在二季度還會處在高位，並將持續到5至6月份之後才會穩定或回落。

　　“年初以來實施的一攬子緊縮政策的幅度足以令總需求降溫，從而緩解通脹壓力。上半年政府將基本上維持緊縮政策立場，政策組合應足以控制未來一段時間內的通脹壓力，導致環比通脹率的降低，而隨著下半年基數的變化，CPI同比增幅應該明顯下降。”宋宇説。

　　人民大學經濟學院副院長劉元春表示，全年看，CPI漲勢可控。“上半年物價壓力大，主要是因為政策見效需要時間。比如説國家近期決定加大對糧食生産的扶持力度和興修水利以增加農産品的供給，預計這些措施至少需要6至8個月才能見到成效。再比如説國家對貨幣政策的調整。除了調整本身需要時間以外，從調整到市場顯效也最少需要3個月。”他説。

　　警惕政策超調下半年節奏放緩

　　基於這種物價年中見頂的預期，一些機構建議下半年逐步降低緊縮力度。在最新的二季度宏觀經濟金融展望報告中，中國銀行預警，“在治理通貨膨脹的過程中，要謹防對通脹的‘超調’”。中行認為，僅靠貨幣政策還不夠，需要更加重視改善供給的作用，注意區分引起本輪通脹的短期因素和長期因素並採取相應措施，提高對勞動力成本上升的容忍度。中行預期，貨幣政策將繼續向穩健回歸，但力度或將減小，節奏或將放緩。

　　摩根大通判斷，最近幾個月政府採取的一攬子管理通脹，為住房市場降溫，防止過熱風險的政策措施，似乎已對整體經濟有所影響。進入2011年下半年，在更有利的基數效應的幫助下，整體消費物價水平開始逐步下降，隨著各項宏觀政策對實體經濟的影響繼續顯現，政策緊縮的不確定性和市場擔憂可能會開始降低。