國泰君安：達進精電2010年業績基本符合預期

國泰君安國際 江旭曉

　　達進精電10 年收入同比上升35%至港幣997.1 百萬元，凈利潤同比上漲282%至港幣42.5 百萬元，對應每股收益 0.140 港元。公司10 年業績勝於我們預期的3.2%和市場的預期的2.2%。2010年業績的大幅增長已經反映了並購LED業務的成效。我們相信公司LED 業務將在11-12 年維持較快的增長速度。LED 收入佔10 年總收入的11%。

　　隨著LED 業務發展，毛利率將繼續上行。10 年，公司整體毛利率為15.6%，較去年提高了2.9 百分點。其中PCB 産品毛利率為12.5%，LED 産品毛利率為39.3。我們相信隨著公司LED 業務的發展，公司整體毛利率將持續上行。

　　上調12 年盈利5.7%，維持“買入”評級。根據公司管理層陳述，公司在11-12 年的LED 訂單將有所增加，我們上調了公司12 年的盈利預測達5.7%。我們相信隨著公司LED業務的發展，公司基本面將進一步改善。我們維持目標價5.00 港元，相當於19.9 倍的11 年市盈率和12.2 倍的12 年市盈率。維持“買入”投資評級。