國信證券：二季度持有地産股仍有望獲超額收益

　　一季度地産股的強勢表現，印證了我們的前瞻性判斷。一季度地産股漲幅排第三，即使在最糟糕的1月政策密集期，也跑贏了大部分行業！在2月份樓市成交低迷期間，也能有4.52%的絕對收益！3月份，收益排第一。其強勢表現印證了我們在年度和月策略中的前瞻性判斷。

　　調控存在“糾偏”的必要和可能

　　數據表明，經濟已顯露出滯脹跡象。當房屋滯銷時，土地流拍和工地停工勢必成為普遍現象，但調控至今，經濟增長方案和財政增收方案一直匱乏，即使是農田水利和保障房建設，在當前發展階段若離開土地財政做後盾也將難以為繼！另外，樓市資金涌出的負面影響也不容小覷，而且當前調控措施也未能從根本上解決住房供不應求的問題。我們預計上市房企借保障房叩開再融資的大門將成為“糾偏”的開始，未來每一次“糾偏”都有望成為地産股上漲的催化劑！

　　假設今年上半年累計加息100基點，對地産影響有限。若今年上半年前累計加息100基點，對購買力影響輕微、對房企業績和現金流影響很小。我們認為上半年仍處在加息週期前半段，上輪加息週期顯示：這一階段，加息對地産股超額收益無影響。

　　下一階段行業無論以何種情形演繹，均有望獲超額收益。①量價齊升或如2010年般量滯價升，估值受壓，但底部抬高；②量價齊跌，調控效果達到，政策及時撤出，出現趨勢性機會；③量價齊跌後政策依然如故，導致超調，風險向中上遊行業及銀行、財政傳導，給A股帶來巨大的系統性風險，但由於地産股已部分反映了悲觀預期，在此種情形下相對收益將較為明顯；④量增價滯(跌)，地産軟著陸，出現趨勢性機會。

　　看多地産股的理由還有很多

　　主流品種二季度銷售同比增長、環比改善，托賓Q值理論支撐未來産業資本增持地産股而帶來的交易性機會，多家公司管理層今年市值管理的壓力和動力較強，2011年業績增長有較高的鎖定性，標配權重低，年報行情可期，主題投資機會較多等。

　　建議現價優先買入前期漲幅不大的全國及區域龍頭

　　優先推薦估值低、財務穩、業績鎖定性好而前期漲幅不大的龍頭，如保招萬金、深振業等；其次“地産+X”，如華僑城、福星、中天城投等，以及商業地産股，如世茂股份。