王亞偉公開唱衰 創業板“黑色一週”暴跌5%

　　要説整個公募基金中最具人氣的明星人物，那一定是華夏基金的王亞偉，他掌管的華夏大盤和華夏策略“駐紮”的股票，往往是市場資金熱捧的對象，他提出的投資觀點，也對市場運行有著一定的影響。本週，王亞偉掌管的兩隻基金年報“出爐”，王亞偉在報告中提出，“2011年以創業板為代表的高估值品種面臨較大的回歸壓力，擴容節奏的加快，尤其是新三板的推出，將加速創業板泡沫的破滅。”在基金“一哥”公開唱衰和其他因素的綜合作用下，本週創業板指數暴跌5.34%，部分個股的跌幅更是慘不忍睹。

　　市場走勢資金不再狂熱 創業板漸失吸引力

　　創業板成重災區！

　　196隻個股中有181隻下跌，超過40隻個股的跌幅達到10%以上，本週創業板的運行趨勢，只能用一個“慘”字來形容，創業板指數也由1070點下跌到1015點，基準1000點再次面臨考驗。

　　《每日經濟新聞》記者統計發現，除了本週創業板指數暴跌，目前還有兩個現象也均反映出市場對創業板估值較高的判斷。

　　創業板本週遭重創

　　去年，市場熱點一直集中在高成長性的小盤股上，其中，被看成新興産業雲集地的創業板股票，幾乎成為資金哄搶的“香餑餑”。

　　然後，市場的走向總是變幻莫測，昔日的香餑餑，如今變成了燙手的山芋。隨著王亞偉在華夏基金年報中旗幟鮮明地指出以創業板為代表的高估值品種面臨較大的回歸壓力，創業板開始了它的噩夢之旅。

　　3月28日，創業板指數略微高開，之後便轉頭向下，一路狂跌，全天跌幅高達1.89%。這只是開始，第二天（3月29日），創業板指數的下挫力度繼續加大，早盤跳空低開，接著一路下行，最終收于1019點，單日跌幅高達3.14%。短短兩個交易日，創業板指數的累計跌幅高達4.97%，創下近兩個月來的收盤新低。

　　有市場人士認為，去年市場炒作成長性，致使包括創業板股票在內的中小市值股票的估值拉得很高，而隨著年報的陸續發佈，現在市場逐漸認識到包括創業板在內的中小市值股票，其實並沒有預期中那麼好的成長性，於是資金出逃也就在情理之中。

　　連續兩天暴跌後，創業板指數在近三個交易日裏表現相對平穩，一直在1010點上下整理，之前超跌的個股也迎來了小幅反彈。

　　高送轉後不漲反跌

　　市場資金去年瘋狂炒作神州泰嶽高送轉題材的勁頭，也許將一去不復返。誰也不會想到，今年的高送轉已成為人見人躲的題材，而涉及高送轉題材的創業板個股，走勢更是令人揪心。

　　本週創業板跌幅第一的是金通靈，該股的10轉15送轉方案將於下週五除權，先不説能不能走出一波填權行情，在除權前經歷的卻是連續暴跌，周跌幅高達14.55%。

　　本週推出10轉12派3元高送轉的新研股份，走勢同樣不妙，公佈利潤分配預案當日就慘遭跌停，本週累計跌幅達12.43%。

　　據WIND數據統計，目前已有71隻創業板個股公佈了10轉5以上的高送轉利潤分配方案，在這些個股中，雖然有一些在分配當日有所表現，但總體來看，它們的走勢都較為疲軟。

　　申銀萬國在研究報告分析中認為，高送轉個股本身並不能給投資者帶來實際的收益，投資者追捧高送轉股票，更多的是出於對公司成長性的看好，或是對管理層釋放後續利好的期待。不過，從如今頻頻公佈高送轉分配方案的創業板個股來看，並非其成長性較好，而是因為在上市時它們超募資金較多所致。

　　統計數據顯示，碧水源、東方日升、東富龍以及智飛生物的首發募集資金，均超過15億元。如此高的募集資金，導致公司資本公積金增高，為送配奠定了基礎。

　　因此，僅僅因為超募資金較多而高送轉，卻沒有業績支撐的創業板個股，難以得到資金的青睞。

　　新股破發幾率大增

　　自創業板2009年10月30日開板以來，在很長一段時間內，資金對炒作創業板新股的熱情都非常高，首批28隻新股瘋狂暴漲的故事，至今仍令投資者津津樂道。

　　不過，隨著新股發行後暴露出的高估值、低成長的詬病越發突出，創業板新股再難得到資金瘋狂追逐，進而在沒有資金的支撐下，創業板新股破發現象屢屢出現。

　　據《每日經濟新聞》記者統計，今年以來，創業板一共迎來42隻新股上市，目前已有17隻個股處於破發狀態，新股破發率達40.48%。這其中，振東制藥、秀強股份、天瑞儀器以及通裕重工4隻個股，較其發行價的跌幅都超過了10%。

　　“創業板一直以高估值著稱，去年創業板新股的發行市盈率普遍在80倍左右，今年隨著‘破發潮’的到來，發行市盈率從60倍降到50倍，再降到40多倍。在我看來，今後新股破發可能會常態化。”某券商一位不願具名的分析師表示。

　　事實上，創業板新股破發，跟它們的高發行價有著一定的聯絡。振東制藥、天瑞儀器以及秀強股份的發行價均在30元/股以上，其中天瑞儀器發行價高達65元/股。

　　業內人士指出，創業板今年的擴容速度在加快，“林子”大了，投資者的選擇也就多了，一些高發行價且估值不佔優勢的個股破發，也就是自然而然的事情，歸根結底，還是創業板高估值惹的“禍”。

　　機構把脈機構熱議創業板三大焦點 慎對高估值已成共識王亞偉在華夏策略精選基金2010年年度報告中對目前A股市場幾大板塊的論述，反映出他對目前創業板及中小板高估值的擔憂與謹慎。可以説，他的觀點也代表了相當一部分買方機構的觀點。

　　那麼，目前的創業板與中小板是否就真的估值高企不下呢？投資者應該對創業板避而遠之嗎？

　　就這些市場關注的熱點問題，以私募為首的部分買方機構人士與《每日經濟新聞》讀者分享了他們的觀點。同時，以中信、國泰君安為首的幾家賣方機構的分析師，也表達了他們的看法。希望他們的觀點能為投資者帶來有益的參考。

　　焦點1創業板估值到底高不高？

　　王亞偉認為，2010年A股市場呈現明顯的結構分化行情，創業板、中小板股票在經濟結構調整的背景支撐下持續走強，估值水平大大高於市場平均值，泡沫化現象愈演愈烈，而大盤藍籌股的估值水平不斷下移，已接近歷史最低端。

　　根據Wind諮詢的統計數據，截至昨日，在已公佈2010年年報的上市公司中，創業板的營業收入平均增長率約為42.5%，這一水平相比深市中小板約40%的營業收入平均增長率，以及滬深主板約38%的營業收入增長率，要高出一些。

　　但是，如果從凈利潤增長率來看，又是另外一情形，使創業板的高成長神話再度受到市場質疑。滬深主板2010年的平均凈利潤增長率約為53.2%，這一數據要遠高出創業板37.8%的平均凈利潤增長率，後者甚至與中小板約41.3%的平均凈利潤增長率也有較大的差距。

　　作為賣方機構的代表，中信證券及國泰君安的觀點幾乎一致。接受《每日經濟新聞》記者採訪的中信證券中小市值分析師唐川認為：“從目前的相對估值來看，創業板在推出以後，大多數個股原來被期待的高成長性，並沒有在其後的業績中得到很好的展示。”

　　國泰君安負責中小盤個股研究的王稹，也表達了對目前創業板整體估計略偏高的觀點。他還認為：“目前創業板的高估計，還是具有相對性，特別是與前期一直處於回落中的地産及金融類個股相比。但是從長遠來看，創業板中的機械、電子信息、醫療類上市公司的質地還是相當不錯的。”

　　買方機構的觀點或許更能代表目前市場對創業板的看法。這一回，公募基金與私募基金的代表在對創業板的立場上有了統一。

　　廣東斯達克投資總經理黎仕禹認為，未來創業板存在較大的估值回歸可能。他認為：“目前創業板的高估值並不利於創業板的整體發展，並最終會導致估值回歸，特別是在目前成長性受到質疑和市場風險偏好下降的情況下。雖然創業板由於具有較高的成長性，往往容易獲得較高的估值，但是，過高的估值往往是以透支未來幾年的業績增長為代價的，已經積累了不少風險。”

　　黎仕禹還指出：“最近兩年的年報披露顯示，創業板的總體成績並不令人滿意，部分企業甚至出現負增長，這和目前的高估值是不相適應的。事實上，創業板頭幾批上市的公司，並不都是具備持續高增長特質的“創業型”公司，很多公司已基本上是成熟公司，但它們在創業板上市，則可分享未來高速成長性的概念，享受高溢價，這也就造成了一些成長性不強的個股估值卻偏高的現象。”

　　對於創業板在今年頻頻推出高送轉卻很難得到市場資金的認可，黎仕禹認為：“高送轉之後，還需能夠繼續保持良好的業績增長，投資者的持續回報才有保證。很明顯，從目前來看，高送轉僅是個心理遊戲而已。”

　　焦點2“新三板”逼創業板重估值？

　　綜合以上觀點，投資者不難發現，創業板目前整體相對高估值，已基本上是市場的一致觀點，特別是在即將推出的“新三板”衝擊下，創業板或將再度面臨下拉式的估值比較風險。

　　那麼，面對“新三板”的推出，機構人士又是什麼觀點呢？

　　中信證券的唐川表達了相對樂觀的看法。他認為：“在‘新三板’掛牌的公司，大多屬於高成長、高風險企業，投資者要求以較低的估值作為風險補償。而創業板公司相對來説經營期較長，收入和盈利也已達到了一定規模。因此總體而言，創業板公司的風險將小于‘新三板’掛牌公司”。