小天鵝A：受益大股東支持和行業景氣_業績穩增

　　基金持股佔流通股的比例從去年年中的24.2%上升至年末的51.62%；去年下半年股價漲幅則達51.46%

　　江怡曼

　　基金2010年年報顯示，一些上市公司在去年下半年受到資金青睞，基金持股比例顯著提升。小天鵝A（000418.SZ）正是這樣一家公司。

　　Wind資訊顯示，公司在去年年報中基金持股佔流通股的比例為51.62%，而去年中報這一數據為24.20%，半年內，基金持股佔流通股的比例增加了27.42個百分點。

　　第一財經日報《財商》記者了解到，小天鵝在去年6月份股價一度跌到12.36元，隨後股價接連上漲，去年下半年的股價漲幅達51.46%。由此推斷，在這一過程中基金可謂“功不可沒”。

　　而公司近期發佈的年報業績也頗為亮麗，略超過市場預期。年報顯示，公司2010年實現營業收入112.02 億元，同比增長65.7%；實現凈利潤6.10 億元，同比增長96.17%；歸屬於母公司凈利潤為5.07 億元，同比增長78.66%。

　　公司方面表示，收入出現了較大規模的增長，一方面是基於行業的整體增長，另一方面是因為公司在大股東美的電器的支持下，增鋪網點，加大營銷力度和廣告投放，充分利用美的營銷網絡改革的成果，市場份額上升迅速。

　　但公司全年毛利率為15.7%，同比下降了6.7%，同時銷售費用率下降4.9個百分點至6.6%。

　　國都證券分析師李元表示，這主要是因為渠道融合過程中，公司在産品上對銷售公司實行讓利，同時將部分廣告宣傳費用、終端費用等轉為經銷商承擔，而原材料成本的上漲也對毛利率産生一定負面影響。

　　“公司的毛利率出現下降，主要是因為公司營銷體系改革造成的，並不代表公司實際毛利率大幅向下。” 廣發證券分析師惠毓倫認為。

　　年報顯示，由於實際所得稅率發生變化，公司2011年銷售凈利潤率比2011年顯著提升0.8個百分點至5.4%，表明實現盈利有所提升。

　　值得注意的是，在報告期內，榮事達洗衣設備製造公司最終並表，公司完成了對榮事達洗衣設備製造公司69.5%股權的收購。報告期內，榮事達實現收入51.4億元，實現凈利潤2.37億元，凈利潤率為4.6%，較2009年提升了近1.4個百分點。

　　分析人士認為，這顯示收購完成後雙方在渠道、營銷策略、採購等方面已經充分體現協同效應，洗衣機業務綜合競爭力持續提升。

　　據了解，去年洗衣機行業整體銷售增長27.1%，在強力政策支持下三、四線城市普及提速，城鎮換代需求旺盛，而小天鵝與榮事達合計銷量增長69%，高於其他競爭對手，規模上也與龍頭海爾差距正在不斷縮小。

　　近日，公司發佈公告稱計劃于2011年新增固定資産投資64870萬元，主要是用於提升公司産能。另外，2011年公司的洗衣機産業佈局也將進行相應的調整，在充分擴充現有無錫、合肥、荊州三基地的産能之外，擬暫緩對南沙工業園項目的實施。

　　“特別需要關注美的入主後對小天鵝管理上帶來的良好影響。本次投資計劃暫緩南沙工業園項目的建設，改為擴充現有基地産能，已充分反映出公司正跟隨美的的執行效率驅動的新成長模式。”有分析人士稱。

　　銀河證券分析師朱力軍認為，在美的電器大力發展冰洗業務戰略的指導下，隨著協同效應的逐步顯現，公司經營管理將極大提高，從而推動業績。此外，公司作為擁有滾筒洗衣機核心技術為數不多的國內企業，將逐步受益於消費升級的浪潮。

　　廣發證券認為，伴隨著中國消費升級，滾筒洗衣機需求旺盛，公司的高端産品比例特別是滾筒洗衣機比例將進一步上升，2011年有望突破400萬台。

　　截至3月29日，共有90家機構對小天鵝A的2011年度業績作出預測，平均預測凈利潤為7.09億元，比上年增長39.81%，平均預測每股收益為1.13元。

　　風險提示：

　　存在行業競爭加劇、公司份額下降的風險。